股票估值网 王喜

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以5月22日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有64只，较一个月前净增加10只，主要是5月份以来市场情绪持续改善，A股市场持续震荡上行，尤以中小板指数升幅较大，最近三周涨幅高达6.07%，重新回到年线上方，部分公司的股价随之脱离合理估值区域，使得高估值水平的股票数量显著增加。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有13家公司入选，其中，除了哈药股份、昆药集团、东富龙以及和佳股份等4家公司的成长性评级为一般水平以下的4-5外，其他9家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在18%以上，包含爱尔眼科（全球规模最大的眼科连锁机构）、华东医药（浙江省最大的医药商业龙头）、恩华药业（专注中枢神经药物的上市龙头）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

      比如爱尔眼科作为全球规模最大的眼科连锁机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2006-2017 年的十一年间，公司收入和净利润分别实现了37%和47%的年复合增长。截至2017年，公司在中国大陆30 个省市区建立230 余家专业眼科医院，覆盖全国医保人口超过70%，年门诊量超过500 万人，并在美国、欧洲和香港拥有80 余家眼科医院。目前公司仍在持续进行市场扩张，预计今年完成200家地级市医院布局并开始铺设县级医院，渠道下潜有望进一步加强市场开发能力，扩大患者来源，业务量增长可期。

      得益于收购的境内外子公司并表及原有医院业务规模增长，今年1季度公司实现营收17.47亿元，扣非后净利润2.09亿元，分别同比增长45.86%和38.34%，2017年则实现营收59.63亿元，扣非后净利润7.76亿元，各同比增长49.06%和41.87%。随着公司国内布局逐步完善，主要医院利润释放并表以及业务结构高端化，市场一致预期2017-2020年公司净利润年复合增长可达30%，有望保持高速增长态势。从过往二级市场的表现来看，公司的高成长性获得了市场认可，股价自上市以来一直保持着震荡向上的走势。以最新股价计算，公司PE为75倍，高于54倍的过往中位水平，相对未来成长预期，目前估值趋于充分。有意者可密切关注公司每个季度的财务数据，关注我们每个季度更新的个股报告中对其成长速度和质量及估值的评述。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如曾因转型生物质发电而一度被热捧的凯迪生态，在大股东阳光凯迪正式入主的第一年，即2015年实现营收35亿元，扣非后净利润2.24亿元，2016年营收大涨至50亿元，但由于扩张带来的财务成本大增5亿元至12.25亿元，扣非后净利润下滑至1.61亿元。2017年前三季度凯迪生态实现收入36.8亿元，勉强维持规模不堕，扣非后净利润则继续同比减少14.36%至1.59亿元，最值得注意的是同期公司经营性现金流由2016年前三季度的净流入1650万元转为巨额净流出5.3亿元，基本面的危险信号已然出现，这也是我们在去年11月份的报告当中将其评级下调至5（最差）的核心原因。

      因筹划资产重组，公司股票自去年11月起一直处于停牌状态。让人意想不到的是，在事先毫无征兆的情况下，今年3月份公司突然宣布2017年年报预亏13亿元至16亿元。紧接着公司陆续被爆出拖欠员工工资、高额债务无法偿还、旗下电厂陷入停产困境、第一大股东股份（11.21亿股）被司法冻结等诸多猛料，重组方案和年报季报亦迟迟未能披露，若2018年7月2日前仍无法披露定期报告，凯迪生态将被实行退市风险警示。短短三年时间，公司便从昔日的生物质能第一股沦落至退市边缘，7万多凯迪生态的A股投资者会有多少人因此损失惨重、夜不能寐？未来结果如何实属难料，我们将和投资者一起密切关注公司的相关进展。

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