股票估值网 研究部

      国庆假期后，A股市场迎来大幅下挫，如果把时间线拉长，年初至今市场一直处于持续动荡下滑状态，截止10月10日，上证指数已累计下跌18%，具体的个股表现更是惨淡，剔除停牌、退市的3502只股票中录得上涨的仅374只（约一半为最近一年上市的新股），下跌的个股数量高达3128只，下跌幅度超过30%的更达1511只。正如我们一直强调的：中美贸易战和经济政策的混乱，是今年A股市场动荡的最大因子，也是最大的风险来源，如果这些因素没有消失或出现积极的改变，市场继续下滑的可能性还非常大。在此背景下，投资者面临的心理压力和赢利挑战都较大，如何实现内心平静并减少决策失误带来的资金损失呢？笔者最近重温了《彼得•林奇的成功投资》一书（彼得•林奇被誉为20世纪最伟大的基金经理，在其掌管麦哲伦基金的12年间，年复合收益高达29%），林奇的经验在此时有着很好的借鉴意义。

       首先，我们必须正确的认识自己。彼得•林奇在书中提到：“最终决定投资者命运的不是股票市场，甚至也不是上市公司，而是投资者自己。”你如何看待股票市场？你期望从股票市场获得多大的回报？你是长线还是短线投资者？你是否有投资理念？你是否能容忍股票50%的损失？如果不能很好的回答这些问题，最好不要贸然进入股票市场。其次，树立正确的投资理念并贯彻它。林奇曾说：“我的选股基于古老的基本原则，一个成功的公司盈利增长，其股价也会随之上涨，或身处困境的公司经营出现改善，股价也会上涨。在林奇的组合中，一个典型的大牛股要3-10年甚至更长时间才能显示其英雄本色。”笔者觉得林奇的投资理念今天同样适用。最后，尽量避免犯错，发现放错要勇于承认。林奇在书中写道：“我并不是每只股票都赚钱，让我亏得一塌糊涂的股票我也可以列出一大堆，但只要抓住一两只大牛股就可以让我的盈利好看很多。”因此不要指望每一只股票都能帮你赚钱，林奇都会犯错，我们为什么不会？关键是我们能否意识到自己在犯错，并及时止损。综合来讲，如果你适合股票投资，而且现在还有持仓股，你要做的就是审视你的持仓股，它们的盈利还能否持续成长？最初促使你决定买入的依据有没有改变？如果没有就耐心等待，至于如何找到盈利持续增长、股价又便宜的公司，我们股票估值网就能帮助到您。

       本期《市盈率最低的股票》分屏共有50家公司，随着市场的下跌，大部分个股的估值也越来越便宜，目前分屏中公司的市盈率已全部下降到11倍及以下，最低的是荣盛发展和民生银行的5倍。这50家公司中来自房地产、建筑装饰、汽车和银行的企业最多，分别达8家、7家、6家和5家，这些行业已步入发展成熟阶段，市场给予的估值水平较低自有其道理，不过屏中也有不少公司未来业绩还能保持快速增长，例如太阳纸业、北新建材和世联行等，这些公司不仅目前估值水平较低，未来盈利亦有望持续较快增长，值得重点关注。

      以太阳纸业为例，公司是我国文化用纸龙头，目前正往包装用纸、生活用纸和生物质材料转型，近10年公司营收复合增长率达14%，扣非后净利润复合增长率达21%，成长非常优秀。今年上半年公司实现营收105亿元、扣非后净利润12亿元，分别同比增长20%和39%，此外公司预计2018年前三季度归母净利润同比增长20%-40%，依旧保持快速增长。公司未来成长逻辑主要来自两方面，一方面是产能的持续增长，2017年底公司有190万吨文化纸和80万吨箱板纸的年产能（2017年公司文化纸实现营收104亿元，箱板纸实现营收24亿元），今年公司分别投产了20万吨的高档纸和80万吨的箱板纸产能，将文化纸产能提升到210万吨/年,箱板纸产能提升到160万吨/年。此外公司在老挝规划了80万吨箱板纸产能，预计最快可于2020年投产，届时公司箱板纸产能将提升到240万吨/年，是目前的3倍。

      另一方面是木浆自给率提升带来成本的减少，木浆占纸生产成本的70%以上，2017年公司拥有70万吨化机浆产能，8万吨化学浆产能，50万吨溶解浆产能（溶解浆是棉花的替代品，预计公司主要对外出售）。今年8月公司老挝30万吨化学浆产能投产，此外公司正将老挝项目产能升级到50万吨/年，按目前价格计算，自给浆比外购浆节约成本近千元，老挝项目完全投产后将节约成本近5亿元/年。箱板纸方面，箱板纸的原材料主要的废纸，而我国的废纸严重依赖进口，目前进口配额大部分集中在玖龙、理文、山鹰三大企业手中（2018年第一批配额中，三家企业共计占据配额的近70%），为此公司通过技术创新开发出新型纤维原料替代废纸浆，新型纤维原料的生产成本和纤维质量均优于废纸，该项目的半化学浆生产线于今年8月份投产，以保障邹城80万吨高档板纸项目的顺利实施。

      当然公司也面临业绩不确定风险，最大的风险就是纸价的下滑，2017年我国纸价大幅上涨，铜版纸上涨35%，双胶纸上涨31%，由此带动公司当年营收同比增长31%，扣非后净利润增长95%。但近期纸价有回调迹象，8月份铜版纸价格环比下滑了6%，双胶纸下滑了5%，纸价下滑是由于各大企业纷纷扩大产能，导致供需失衡影响，从长期来看，目前全球木浆处于供给紧缺状态，除了木浆自给较高的企业，造纸企业的新增产能能否完全释放出来还有待观察。根据我们最新研究报告，公司未来3年营收复合增长有望保持在13%以上，扣非后净利润符合增长有望达到20%左右，目前公司总市值为189亿元，2017年公司实现扣非后净利润20.4亿元，对应的静态PE仅为9.3倍，大幅低于19.1倍的过往中位PE水平，PEG仅为0.37，相对未来成长预期，目前估值颇低，是中长线投资的布局良机。

     关于本期《市盈率最低的股票》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。