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周一至周五早上8点发布2018年10月12日  星期五  总第1841期  查看往期 分享
泸州老窖:安全性较高,或是不错的避风港
股票估值网 吴君亮及分析师团队
      黑色星期四席卷全球,沪指大幅下挫5.22%,跌破前期熔断创造的低点。我们本周一直强调,影响A股的负面因子并未消除,操作以谨慎为主,安全性或更显重要。泸州老窖安全和成长评级均处于最为优秀的五星,或是当前不错的避风港,而我们跟踪研究泸州老窖也有25个季度,读者可查看其最新报告,多看少动谨慎为主。今年至今(2018-10-11)泸州老窖的股价累计下跌37.91%。但根据2018年中报显示,2018年上半年公司实现营收664.2亿元和扣非后净利润19.69亿元,分别同比增长25.49%和34.28%。,仍保持稳健的增长态势,且浓香酒市场需求大,未来公司成长确定性较大。已目前的股价来看,公司估值处于较低位置,随着盈利的稳健增长和估值的矫正,未来股价拥有较大的回升空间。

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      (泸州老窖1994年上市。公司具有400多年酿酒历史,为浓香型白酒的典型代表,主营“国窖1573”、“泸州老窖”系列酒的生产和销售,其中泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒之一。2018年上半年公司高、中、低端酒业务收入占比分别为51.49%、25.63%、21.42%,同期3大业务的利润占比分别为62.61%、26.53%、9.23%。公司实际控制机构:泸州市国有资产监督管理委员会;董事长:刘淼;总经理:林锋;员工:2451人。地址:四川省泸州市南光路泸州老窖营销网络指挥中心)

      1、淡季控量挺价,高端酒增长空间可观。2、3季度为白酒行业的消费淡季,自今年2季度以来,公司多次下发挺价通知,并在7月初全面停止接受国窖1573订单及货物供应。经一系列调整后,目前国窖1573的渠道库存出现下降,且批发价平均值较上年同期增加50元至730元,未来毛利率有望提升。国窖1573作为我国三大高端酒之一,现阶段的经营策略是做茅台价格的跟随者,依靠渠道力和性价比以不断扩大市场份额。由于未来两年茅台基酒产能受限,将继续保持价挺量紧的趋势,国窖1573有望从中收益。此外,从区域上看,国窖1573过往的核心消费市场是西南、华北、湖南、陕西等地,目前着力开拓经济水平较为发达华东和华南市场,若公司渠道后续能在这两大区域打开,高端酒增长空间可观。

      2、浓香酒市场需求大,老窖的市场份额有望继续提升。据相关数据显示,2017年我国浓香型白酒销售额为2821.42亿元,占白酒行业总销售额为51.01%,相比其他白酒,我国浓香酒市场需求量最大,排名前三的企业分别为五粮液、洋河股份和泸州老窖,2017年市场份额分别为10.7%、6.8%和3.4%(按2017年白酒营收计算)。与前两家公司相比,公司市场份额最低。公司目前处于市场开拓阶段,期内期间费用率高达22.45%(其中销售费用率高达18.56%),显著高于同期五粮液和洋河股份的期间费用率(分别为13.12%和13.97%),但中、高端酒重点产品的市场投放效果良好,产品销售增长较快,期内预收账款同比增长34%。未来随着公司持续加强品牌培育、加大线上线下投放和品鉴会等市场推广,市场份额有望逐步提升。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在2.29元,对应周四(2018-10-11)收盘价40.98元,PE为18.23倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期泸州老窖2019/20两年的EPS分别为:2.97/3.7元。今年至今(2018-10-11)公司股价下跌37.91%。过往来看,金禾实业的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-30倍之间滑动。以目前18.23倍左右的PE来看,估值处于偏低位置。

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估值评级为A的低估值股票
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机器人(300024)

2018年盈利改善明显,新产能逐步释放业绩


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