股票估值网 吴君亮及分析师团队

      智能化时代的背景下，家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变，智能控制器作为核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升，市场容量持续增长。 拓邦股份作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，成长性较为优秀，值得长期关注。

      我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度，它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。今年至今（2018-11-8）拓邦股份的股价（复权后）累计了下跌48.47%。但业绩保持稳定增长，2018年前三季度公司实现营收25.48亿元，同比增长28.98%；实现扣非后净利润1.91亿元，同比增长14.4%。我们认为公司仍在成长性左侧山坡的下半部，产能释放有望带动业绩继续保持增长。长期来看，股价会随着盈利的增长和估值的矫正，向上大幅移动。

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      （拓邦股份成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2018年上半年智能控制器、锂电池和电机及驱动分别主营业务收入占比为81.15%、6.58%和8.41%。国内和国外分别占销售额的46.12%和53.88%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股23.24%。员工3969人。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。）

      1、营收保持较快增长，智能控制器市场持续扩容。受益于云计算、大数据、物联网、人工智能快速发展，智能控制器作为智能化产品中不可或缺的器件，市场空间持续扩张。据前瞻产业研究院发布数据显示，2017年我国智能控制器市场规模已过万亿，随着终端智能化需求不断提升及产品的持续升级换代，智能控制器越来越成为无可替代的部件，下游需求持续快速增长，预计到2020年其市场规模将达到1.55万亿元。公司作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，助力营收保持较快增长。

      2、技术壁垒逐渐提升，市占率向龙头集中。由于传统智能控制器只是对简单芯片的简单组装和加工，技术水平不高，整个行业竞争激烈，集中度较低，从业公司被认为没有经营护城河。但在屏幕化、智能化的发展趋势之下，智能控制器技术门槛越来越高，中小企业逐渐被淘汰，部分大公司也转型其他业务，目前上市公司中仅有拓邦股份、和而泰一直聚焦智能控制器主业。其中，和而泰向上游芯片设计领域延伸，向下游拓展智能数据平台，定位较为高端，但与互联网公司竞争加剧，未来成长或有较大不确定性。公司定位于较为低端的下游企业智能（联网）解决方案提供商，正持续扩张产能，并加速与互联网企业合作。根据中报显示，目前公司已经与数十个客户开展深度合作，开发数十类产品一体化解决方案，未来有望为公司获得更多的ODM订单，加强客户粘性，助力智能控制器业务保持高速增长。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.22元，对应周四（2018-11-8）收盘价4.03元，PE为17.61倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓邦股份2019/20两年的EPS分别为：0.25/0.29元。今年至今（2018-11-8）公司股价（复权后）下跌48.47%。过往来看，拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-50倍之间滑动。以目前17.61倍左右的PE来看，估值处于偏低位置。

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