股票估值网 研究部

      在央行降准、中美开启经贸谈判等消息带动下，本周A股表现稳中有升，截至周三（2019-1-9）上证指数上涨1.17%。但需要留意的是，原计划1月7日-8日举行的中美经贸副部级谈判会议意外延长一天，这周四（10日）谈判结果将会出炉，本次谈判虽为副部级会议，但却是在中美两国元首阿根廷会晤后的首次谈判，对后续谈判走向乃至中美关系都极具参考意义。2019年中国经济面临的困难较往年大幅升级，同时中美关系也存在不小挑战，如果本次谈判结果向好，将有利于目前的A股市场继续向上，但如果谈判结果不理想，未来市场情绪或再次急转直下。在此背景下，建议投资者还是多看少动为主，即使要投资，也以适度的仓位（比如一两成）买入足够优质且便宜的股票，这样即便未来情况恶化，损失也相对有限，最重要的是，届时会有更加充裕的资金进行更合理布局。

     我们本期《市销率最低的股票》分屏共有50家公司，这些公司每股价格已低于每股销售收入，其中PS（市销率）最高的亨通光电也仅有0.92倍，最低的中国建筑更是低达0.16倍。有的公司销售收入很高，但利润却很低甚至亏损，也无法给公司带来实际价值，因此市销率单独使用存在缺陷，需要结合其他指标交叉验证。我们选择NPM（销售净利率）与PS（市销率）一起使用，筛选出PS低于0.6倍，NPM大于3%的公司将只剩11家，包括：新希望、瑞康医药和国药股份等。这11家公司的市销率较低，并且盈利能力优秀，存在被市场低估的可能，我们会员读者可下载本期分屏认真挑选，找到这些优秀公司以加入备选股名单。

     以新希望为例，公司是我国饲料行业龙头，近3年在立足饲料和肉制品加工的基础上，开始积极进军养殖业，截止2018年上半年，公司拥有饲料年产能2000万吨，市场占有率约8%，居全国第一，家禽年加工能力13亿只，生猪年加工能力800万头，布局的生猪养殖年出栏量达2000万头。近5年，受国内饲料行业和肉制品加工市场逐渐饱和影响，公司营收复合增长率为-3%，净利润（扣非）复合增长率仅为6%。公司未来业绩看点在于生猪养殖产能的释放，2017年公司共销售种猪、仔猪、肥猪240万头，实现营收30.7亿元，仅占公司625.7亿元总营收的4.9%，截止2018年上半年公司投资布局的生猪产能达2000万头，其中有400万头达产，在建产能超过400万头，2018年年底预计达产有700万头。如果公司2000万头生猪养殖产能全部释放，预计将贡献营收260亿元，占目前总营收的近40%，届时公司有望成为国内生猪养殖排名前三的企业（2017年国内最大的生猪企业温氏股份出栏生猪1904万头，第二大的牧原股份出栏724头）。

     2006年至今，我国猪肉价格经历了3个完整周期，最新一轮周期是猪价从2014年4月的10.5元/千克上涨到2016年6月的20.2元/千克，随后养猪企业产能释放，导致供过于求，猪价一路下滑到2018年5月最低的10元/千克。目前随着非洲猪瘟的爆发，政府禁止跨区域调运猪肉，南方地区的猪价开始反弹，新一轮的猪价上升周期或提前到来。猪价能不能上涨，关键看供给，2018年以来我国能繁母猪存栏量持续下滑，已从2018年1月的3500万头下滑到2018年10月的不足3100万头，预计2019年的猪肉供给将少于2018年，或带动猪价回升。根据我们最新研究报告，2018-20年公司营收复合增长率有望保持在15%左右，净利润（扣非）复合增长率均有望达24%。公司目前总市值为327亿元，对应的动态PS仅为0.48倍，PE为16倍，销售净利率达3.2%，未来随着猪周期的上行以及公司生猪养殖产能的释放，目前的估值水平还将继续下移，值得关注。

     关于本期《市销率最低的股票》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。