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周一至周五早上8点发布2021年3月29日  星期一  总第2597期  查看往期 分享
君亮周一言论:如何应对85%小盘股上涨、70%大盘股下跌的局面?
股票估值网 吴君亮

清 龔贤 山水(局部)

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我在大约十年前的一篇文章中曾写到:
     “1996年,一个叫做杰姆斯·奥肖尼斯的人写了一本名为《什么在华尔街有用?》的书,记录了1963年以来的投资组合表现,并验证了价值股和小盘股的效应。2007年,奥肖尼斯又写了一些后续文章,他带着疑惑注意到,尽管有大量的关于风格效应的文献被发表出来,但它们仍像是一个未被触及到的东西;换言之,这种可带来高回报的手法,并未像人们预期的那样被广泛套用。”

      “美国投资百科网站(investopedia)用罗素指数为计算依据,对四种不同风格自1992年到2007年十五年间的总回报进行了研究。他们用罗素3000价值和成长作为所有价值风格指数,罗素1000和2000作为所有价值的市值风格指数。研究结果显示确实存在着价值风格效应和小盘股效应。在这十五年里,价值股以平均每年高于成长股4%业绩表现胜过成长股;小盘股的表现也胜过大盘股。而且,有趣的是,研究显示,价值股的较优成绩还是以较低的风险系数取得的,这恰好与人们常常提到的“高风险高回报”的说法相不符。”


在中国的A股市场,究竟哪种风格有用——具有制胜的优势,我还没有看到过深入的研究。不过,风格之间的轮动,尤其是大盘和中小盘之间的轮动现象,是时不时就可见到的。

认识这种轮动现象,并把它纳入组合管理中,是有益于组合稳定性的。

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对A股大中小盘股的划分,晨星和广发等最早做这一工作的机构都有一些大致相同的方法。我们平时采用的方法与其思路是相通的,只是是更简单:总市值过千亿的是超大盘,超过300亿的是大盘,小于80亿的是小盘,80-300亿之间的是中盘。

按照这个划分,今年春节之后,A股市场的表现呈现出“小“升“大”降的局面——大、小盘之间的轮动非常明显。

下面的表格显示:
小盘股有2704只,在春节后,有2308只是上涨的,上涨的比例为85%,其中上涨超过20%的有441只,占比为16%。
中盘股有1057只,在春节后,有645只是上涨的,上涨的比例为61%,其中上涨超过20%的有110只,占比为10%。
大盘股有453只,在春节后,有155只是上涨的,上涨的比例为34%,其中上涨超过20%的有22只,占比为5%。
超大盘股有123只,在春节后,有37只是上涨的,上涨的比例为30%,其中上涨超过20%的一只没有,占比为零。

另一个数据也值得一提:下跌超过20%的占比,在小盘股中为1%,在中盘股中为6%,在大盘和超大盘中分别为25%和34%。




这种风格轮动目前到了哪个阶段,是不是已近尾声?我不知道,而且我认为探讨的意义也不大。

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这是因为,市场运动的方向和幅度是很难把握的,在里面追来追去的努力大多是以倍感挫折而结束。

但是,具有市场风格意识,并将之纳入投资组合管理,对于专业的资产管理者维持组合的稳定性、维持策略的有效性是非常重要的。有了既定的组合配置策略,定期做好组合的再平衡,面对不知何时会发生的、也不知幅度有多大的风格轮转,就会从容许多。

如何应对85%的小盘股上涨、70%的大盘股下跌的局面?以及类似的局面?唯有组合配置和再平衡,才是好工具。(想了解更多,可参阅我的《投资⻛格与投资组合》一文)

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