股票估值网 何剑伟

      龙净环保作为我国环境保护除尘行业的首家上市公司，也是国内大气污染治理设备生产行业的龙头，亦为国内最大的大气除尘生产企业。企业实力和产品的产销量位居行业龙头。公司上市以来，主营业务从上市时单纯的电除尘及电控设备业务发展到目前的集除尘、脱硫、脱硝、物料输送、脱硫运营、电站工程总包等的创新型环保工程公司。近年来，国内火电机组平均利用小时处于持续下滑的态势，其中2016年1-9月同比下滑179小时，发改委亦放缓核准新建燃煤机组，但整个存量燃煤机组改造空间仍较大（据规划，“十三五”期间要完成3.5亿千瓦机组容量的改造），加上迫于改善环境的需要，政府在政策上不断加码烟气治理领域。

      市场预计随着相关政策的进一步落实以及后续更多利好政策的落地，未来几年烟气治理行业仍将保持较高景气度。超低排放结合了除尘、脱硫和脱硝改造等三项业务，公司是烟气治理行业的龙头之一（在除尘领域市占率排在第一位），又是全行业唯一同时拥有这三项业务的企业，其未来的成长仍值得期待。

      值得注意的是，2016年上半年公司脱硝催化剂再生业务实现营收2328万元，同比增长623%，成长明显提速。考虑到再生的催化剂成本是全新脱硝催化剂（脱硝运营中的耗材，占运营成本的25-30%）价格的60%左右，极具吸引力，环保部已将废脱硝催化剂（钒钛系）纳入危险废物进行管理，未来处置成本提高有望加速催化剂再生技术的市场推广，因而市场认为脱硝催化剂再生有望成为公司未来新业绩增长点之一。

      在《2017年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为龙净环保梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、催化剂再生业务成长空间广阔。脱硝催化剂作为脱硝运营中的耗材，占运营成本的25-30%，若我国当前9.5亿千瓦火电装机（截止2015年年底数据）全部投运脱硝运营，每年的催化剂需求达71-118亿元，市场空间广阔。再生的催化剂具有成本优势，是全新催化剂价格的60%左右，极具吸引力，且环保部已于214年将废脱硝催化剂（钒钛系）纳入危险废物进行管理，未来处理处置成本提高有望加速催化剂再生技术的市场推广，这为公司的脱硝催化剂再生业务发展提供良好的机遇。2012年11月公司与美国CoaLogix公司在上海成立龙净科洁环保技术（上海）有限公司，正式启动催化剂再生业务，并于2014年开始贡献营收，2016年上半年其实现营收2328万元，同比增长623%，成长显著提速，毛利率亦同比增加22.72个百分点至39.79%，预计催化剂再生有望成为公司利润新增长点。

      2、BOT项目有望成为新增长点。BOT 项目毛利率较高，基本维持在40%-50%左右，通常能带来稳定持久的营收和净利润，且考虑到随着除尘电价的逐步落实（除尘对应的补贴政策出台较晚，在2014年才首次提出），除尘领域的特许权经营有望带来下一个蓝海市场，因而我们判断，未来烟气冶企业未来发展战略有望逐步向BOT领域倾斜。公司于2008年进入了脱硫特许经营领域，是国内最早一批进入该领域的企业之一，目前拥有华电新疆乌鲁木齐电厂、特变电工新疆硅业有限公司自备电厂脱硫BOT项目4台机组，2016年上半年贡献收入仅有3458万元，仍处于不温不火的状态。公司是国内电厂烟气净化的综合性领军企业，预计公司将逐步加大BOT项目的拓展力度，以培育新的利润增长点。

      3、龙净环保在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级也为2，是成长性最好，稳定性和预测性较高的公司，在本报告写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往龙净环保的个股报告。

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      更多龙净环保的详细关注理由以及《2017年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。