股票估值网 王喜

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以3月6日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有85只，较一个月前净增加12只，主要是自1月中旬以来，A股市场持续上行，沪指从3100点附近持续震荡攀升至3250点左右，部分公司的股价和估值出现上移，使得高估值水平的股票数量显著增加。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有15家公司入选，其中，除了康缘药业、白云山、天士力等5家公司的成长性评级为一般水平的3外，其他10家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在20%以上，包含恒瑞医药（国内创新药企典范）、上海莱士（国内血液制品龙头）、云南白药（国家中药三大绝密保护品种之一）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，或许恰是合理的介入价位。

      比如恒瑞医药作为我国化学制药行业龙头企业，具备强大的研发创新能力与渠道维护能力，业绩长年保持平稳快速增长，近5年公司营收和净利润（扣除）年复合增速分别为20%和25%，期间毛利率和净资产收益率一直保持在83%和22%左右，盈利能力之稳定和强大可见一斑。2016年前三季度公司实现营收82.64亿元，扣除后净利润19.36亿元，分别同比增长20.28%和22.66%，继续保持平稳快速增长态势。

      2016年医药行业受招标降价与医保控费等负面政策影响，整体成长显著放缓。公司在行业增速趋缓的背景下，仍能延续稳健增长趋势，充分说明公司具备良好的抗风险能力。公司产品线不断丰富，2016年共获得临床批件53个（其中第三季度新增临床批件17个），包括SHR1210、SHR7390、SHR1314 3个创新药和生物药贝伐珠单抗注射液。其中贝伐珠单抗（Avastin）拥有转移性结直肠癌、非小细胞肺癌多个适应症，目前国内仅公司和正大天晴两家企业提交临床申请，2015年Avastin全球市场销售额约为58.92亿美元，市场空间极其宽广，若公司贝伐珠单抗注射液研发顺利，将成为公司又一重磅梯队产品，值得关注。以最新股价计算，公司目前PE为41倍，略高于过往中位水平，伴随未来制剂出口业务放量和重量级新品种陆续获批，公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如一度因转型游戏业务而大热的博瑞传播，在传统媒体行业景气度持续下滑的当下，其传统“三驾马车”传统发行投递、印刷和报媒广告营收及盈利能力均持续下降，而曾经助力公司业绩增长的新媒体游戏业务也持续萎缩，导致公司业绩出现大幅下滑。2016年公司实现营收9.69亿元，扣非后净利润为亏损2566万元，分别同比下降19.06%和191.6%，较前三季度未有丝毫好转。

      公司此前的游戏业务布局主要在端游和页游上，在移动游戏火热的时代，公司游戏业务受到强烈的冲击，业务收入和利润水平双双下降，2016年游戏业务营收同比下降41.25%至1.89亿元，毛利率亦同比下降16.32个百分点至50.05%。2016年全年公司以《全民主公》页游为代表的新游戏共上线 4 款，仅达到年初计划上线游戏数量的下限。受行业竞争加剧、老游戏生命周期衰减、新游戏上线速度放缓等因素影响，预计短期内公司业绩颓势依旧难改。

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