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周一至周五早上8点发布2017年3月17日  星期五  总第1297期  查看往期 分享
重点关注福耀玻璃的8个理由
股票估值网 何剑伟
      福耀玻璃主营业务为汽车玻璃(2016年销售收入占比达97.14%),是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,在全球的市占率20%左右,国内市占率65%以上。据中汽协会的数据,2016年全国汽车销量为2803万辆,同比增长13.7%,增速较上一年高9个百分点,并显著超出了2016年年初市场对于车市增长6%的预期。受益于此,公司国内业务实现营收106.75亿元,同比增长21.36%。

      不过,有观点认为,2016年汽车销量的高增长,主要与小排量车型购置税优惠政策提前透支部分销量有关,预计2017年尤其是上半年全国汽车销量增速将明显放缓(2017年1月份全国乘用车销量同比下滑1.1%为221.82万辆)。与此同时,公司汽车玻璃在国内市占率已较高,进一步扩大市场份额的难度较大,在此背景下,预计公司国内业务以经营压力将逐步显现。此外,由于国内汽车保有量基数较高,有分析人士指出汽车玻璃售后市场有望成为公司新的增长点,但目前公司汽车玻璃售后服务销量占比仅有14%左右,2015-16年其销量增速为1.76%和4.97%,成长表现相对落后,估计短期内对公司业绩拉升作用有限。

      2016年国际业务实现营收56.16亿元,同比增长25.44%(2015年为3.98%),成长显著提速,主要与美国俄亥俄一期工厂投产有关(该工产能为300万套,2016年出货100万套,贡献1.04亿美元的收入)。美国俄亥俄二期工厂将于2017年下半年投产,届时美国工厂产能将增加至550万套,若新增产能如期顺利释放,公司在美国的市占率有望达到25%左右,成为新的业绩增长引擎。根据市场一致预期,公司2016-19年扣非后净利润复合增速为11%,仍保持增长态势,但增速或将有所放缓,以2017年3月16日收盘价21.25元计算,目前公司PE为16.42倍,高于14.02倍的过往中位,但仍低于汽车行业17倍的平均估值水平,且考虑到公司持续的高分红能力带来估值溢价,因而我们认为公司估值后续仍有提升的空间。

      在《2017年,你应该重点关注的88只好股票》里,我们曾为福耀玻璃梳理出了值得重点关注的若干个理由:

      1、海外项目步入收获期,提供持续增长新动力。公司汽车玻璃规模在国内排名第一,世界排名第二,目前在国内的OEM市场份额已超过70%,但在国外的市场份额却不足7%(2016年上半年,公司海外业务实现营收25.52亿元,占公司收入比重的34%)。目前,海外汽车玻璃市场容量是中国市场的三倍,预计到2018 年全球汽车玻璃市场将达到 800 亿人民币,是公司2015年营业收入的5倍左右,公司仍有较大的成长空间。随着公司在美国、俄罗斯工厂的建成投产,公司在海外的市场份额有望快速提升,预计未来几年海外业务将成为公司业绩的重要增长动力。

      2、竞争能力强大、行业地位稳固。公司专注汽车玻璃市场,是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,在国内OEM市场份额已超过70%,行业地位突出。值得一提的是,受益于垂直一体化经营,公司产品综合毛利率达到43%,不仅显著高于国内竞争对手的平均水平,也远远高于海外竞争对手的20%左右的毛利率。公司在市场规模和盈利能力基础上所形成的强大竞争优势,使其行业龙头地位非常稳固。

      3、福耀玻璃在股票估值网股票评级系统中被归为价值股,成长性评级1,和安全性评级为2,是成长性最好,稳定性和预测性较强的公司,目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍,请参见股票估值网最新一期及以往福耀玻璃的个股报告。

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      更多福耀玻璃的详细关注理由以及《2017年,你应该重点关注的88只好股票》的详细内容,请查看股票估值网


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