股票估值网 王喜

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以8月15日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有91只，较一个月前净增加10只，主要是自5月中下旬以来，A股市场情绪持续走高，沪指从3050点附近震荡上涨至3200-3300点区间，部分公司的股价随之脱离合理估值区域，使得高估值水平的股票数量显著增加。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，共有12家公司入选，其中，除了誉衡医药、天士力和东富龙等3家公司的成长性评级为一般水平及以下的3-4外，其他9家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在17%以上，包含恒瑞医药（国内创新药企典范）、华东医药（医药工商业并举）和上海莱士（血制品龙头）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，或许恰是合理的介入价位。

      比如恒瑞医药作为我国化学制药行业龙头企业，具备强大的研发创新能力与渠道维护能力，业绩长年保持平稳快速增长，近5年公司营收和净利润（扣除）年复合增速分别为20%和25%，期间毛利率和净资产收益率一直保持在84%和22%左右，盈利能力之稳定和强大可见一斑。今年1季度公司实现营收31.69亿元，扣除后净利润8.05亿元，分别同比增长18.76%和17.43%，继续保持平稳快速增长态势。

      2016年医药行业受招标降价与医保控费等负面政策影响，整体成长显著放缓。公司在行业增速趋缓的背景下，去年收入和扣除后净利润分别同比增长19.08%和19.3%，仍延续稳健增长趋势，充分说明公司具备良好的抗风险能力。公司产品线不断丰富，2016年共获得临床批件43个，包括SHR1210、SHR7390、SHR1314 3个创新药和生物药贝伐珠单抗注射液。其中贝伐珠单抗（Avastin）拥有转移性结直肠癌、非小细胞肺癌多个适应症，目前国内仅公司和正大天晴两家企业提交临床申请，2015年Avastin全球市场销售额约为68亿美元，市场空间极其宽广，若公司贝伐珠单抗注射液研发顺利，将成为公司又一重磅梯队产品，值得关注。以最新股价计算，公司目前PE为54倍，高于36倍的过往中位水平，伴随未来制剂出口业务放量和重量级新品种陆续获批，公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如作为曾经的汽车轮胎模具行业龙头之一，巨轮智能是该领域第一家上市公司，但近年来轮胎模具业务增长乏力，导致公司2011-16年间的营收年复合增速仅有2%，特别是在2016年汽车行业成长提速的情况下，其扣非后净利润更是从前五年的盈利1亿多转为亏损近2千万，表现令人失望。

      2017年1季度公司营收同比下滑9.95%至1.75亿元，扣非后净利润为-730万元，连续4个季度出现亏损，但依靠政府的补助，归属于上市公司股东的净利润为1184万元（-12.52%），仍为正数。公司预计2017年1-6月净利润为2383万元至3376万元，同比增长20%至70%，但难以判断其增长是依靠政府的补贴（今年1季度政府补贴为1813万元，去年同期仅有400万元）还是智能装备板块的放量。今年我国汽车销量增速明显放缓是大概率事件，公司轮胎装备业务或仍难以摆脱当前的低迷态势。此外，公司从2014年开工的定增项目建设进度均低于预期，其中，工业机器人及智能装备项目截至2016年年底的投资进度仅有38.43%，预计短期内定增项目对公司业绩形成贡献的可能性不大。对于此类未来盈利预期下行的公司，我们建议投资者回避为宜。

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