股票估值网 吴君亮及分析师团队

      爱尔眼科是我们长期跟踪研究的股票，也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。近期，医药股受疫苗事件波及，集体受挫，但爱尔眼科等业绩优秀的龙头股却影响不大。2018年至今（2018-8-2）爱尔眼科的股价逆势上涨62.91%（复权后）。根据2018年中报预告，上半年公司净利润同比增长35%至45%，扣非后净利润同比增长40.4%至50.3%。我们认为公司的成长空间仍在，长期来看，仍有上升空间。

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    （爱尔眼科医院集团2003年成立，2009年上市，是中国规模最大的连锁眼科医疗服务机构,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜；主要提供屈光手术、白内障手术、视光、眼前段手术、眼后段手术五大类服务，2017年各项服务收入占比分别为32.39%、23.77%、19.65%、13.19%和8.01%。员工15702人；控股股东：西藏爱尔医疗投资有限公司，持股39.1%；董事长陈邦为公司实际控制人，共持股56.16%；总经理：李力；管理层合计持股约24.92%。地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段198号。）

      1、屈光业务扩张超预期，市场布局继续下潜。分业务来看，2017年公司五大类服务中除视光业务同比增速少许下滑外（降低3个百分点至34%），其余增速均有大幅度提升，其中屈光业务收入同比增长近70%，超出此前预期，估计主要受益于Clinica Baviera 屈光规模及国内品牌效应提升带来的内生增长。从医院分类来看，2017年公司前十大医院净利润权重进一步降至58%，结构更趋平衡，新注入的两家医院（滨州、东莞）进入前十，说明公司品牌及规模效应释放加速，新医院盈利周期压缩，能力增强。公司目前境内拥有医院230余家（约体内80家、体外150家），预计今年完成200家地级市医院布局并开始铺设县级医院，渠道下潜有望进一步加强市场开发能力，扩大患者来源，业务量增长可期。

      2、医患资源双管齐下,夯实业务拓展基础。医生和患者来源是决定民营医疗机构发展的核心要素，近年来公司在两个方向上持续加大拓展力度。目前公司拥有全职医生3000余名，占全国眼科医生10%左右，并且通过培养（内部及产学研共同培养）和引进外部专家团队（海外并购及合作）建立了眼科人才供应机制，为全国连锁业务开展奠定坚实基础。在患者资源获取方面，公司一方面通过视光门诊和爱眼e站增强基层患者导入，再利用分级转诊优势提高诊疗质量和患者认可度，另一方面积极参与医保定点机构认定面向医保患者。公司在眼科连锁领域的主业不断拓宽业务基础。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.66元，对应周四（2018-8-2）收盘价33.12元，PE为75.58倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期爱尔眼科2019/20两年的EPS分别为：0.84/1.08元。2018年年初至今（2018-8-2）公司股价上涨62.91%（复权后）。过往来看，国药一致的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的50-80倍之间滑动。以目前75.58倍左右的PE来看，估值处于较为合理位置，但仍有一定上升空间。

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