股票估值网 研究部

      股票市场是一个神奇的市场，它会诱惑你、恐吓你，让你怀疑、放弃常识。当我们看到业绩闪闪发光的公司股价一蹶不振，而业绩惨不忍睹的公司股价反而能一飞冲天时，笔者相信有很多投资者认为业绩与股价表现没有必然关系，但两者之间真的没有关系吗？事实上，股价与内在价值的关系就像主人与狗的关系一样，无论股价脱离内在价值有多远，最终都会回到内在价值附近，而内在价值是以现在货币衡量的企业未来所能赚到的现金流合计值，公司未来能赚多少钱通过业绩体现，因此从长期来看，股票涨跌与业绩密切相关。但为什么投资者会看到上市公司股价与业绩走势出现背离呢？主要是因为观测周期不够长，比如2009年-2013年贵州茅台的净利润从43亿元增长到151亿元，但期间市值反而从1602亿元跌到1332亿元，2013年后贵州茅台股价迎来补涨，总市值上涨了5.4倍到目前的8620亿元，如果你只是观测了茅台2009-2013年的市场表现，得到的结论自然是股价涨跌与业绩没有关系。

      我们本期《成长最快的中小盘股》共有25家公司，这些公司均是未来业绩有望保持快速增长的企业，而且总市值均小于200亿元，其中市值最高的为生物股份的178亿元，最低的为迪森股份的29亿元。股票投资成功的关键是找到那些未来能够持续稳健成长的公司，同时在股价相对内在价值处于偏低位置的时候买入。根据上述理由，我们从25家公司筛选出未来三年预期扣非后净利润复合增长率能达到20%及以上、同时市盈率在20倍以下的公司将仅剩11家，包括嘉事堂、生物股份、世联行等，这些公司不仅成长确定性较大，而且目前估值处于偏低状态，值得重点关注，我们的会员读者可以下载本期分屏认真挑选，找到这些优秀股票加入备选名单。

     以嘉事堂为例，公司是北京地区主要的医药流通企业，同时也是我国三大医疗器械耗材配送企业之一，2017年公司扣非后净利润同比增长20%，2018年上半年扣非后净利润再同比增长24%，但同期公司的股价却从2017年年初的38.7元一路下滑到目前19.5元，下滑幅度高达50%。公司之所以出现股价与业绩增长大幅背离的原因，除了今年市场出现的系统性风险外，还与各省市“两票制”逐步落地预期有关。“两票制”旨在减少药品从药厂到零售终端之间的流通环节，因此对调拨业务（医药流通企业将药品批发给另一流通企业）占比较高的企业影响巨大，以浙江省最大的医药流通企业华东医药为例，2017年11月浙江省两票制正式实施，导致华东医药当季营收同比下滑3%，2017年第3季度营收还同比增长10%。

     公司目前市场集中的北京地区还处于“两票制”落地阶段，但公司是北京的第二大社区基本药物配送商（占销售总额的30%），此外公司药品供应覆盖了北京95%以上的终端医疗机构，公司的调拨业务占比较少，预计“两票制”影响有限。另外市场担心公司过往业绩增长主要依靠不断并购拉动，但根据公司2018年半年报测算，公司营收内生增速可达19%，扣非后净利润内生增速可达16%，内生增长良好。根据我们最新研究报告，公司未来3年营收和有望保持在21%以上，扣非后净利润有望维持在20%左右。以现在股价计算，公司的市盈率仅15倍，大幅低于过往39倍的平均中位PE水平；同时PEG也仅为0.76（理论上低于1认为股票估值偏低），未来随着公司业绩增长，目前的估值水平还将继续下移，或有不错布局良机，值得关注，但投资者也要留意近期市场大环境的变化，以规避可能的系统性风险。

     关于本期《成长最快的中小盘》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。