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(泸州老窖1994年上市。公司具有400多年酿酒历史,为浓香型白酒的典型代表,主营“国窖1573”、“泸州老窖”系列酒的生产和销售,其中泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒之一。2018年上半年公司高、中、低端酒业务收入占比分别为51.49%、25.63%、21.42%,同期3大业务的利润占比分别为62.61%、26.53%、9.23%。公司实际控制机构:泸州市国有资产监督管理委员会;董事长:刘淼;总经理:林锋;员工:2451人。地址:四川省泸州市南光路泸州老窖营销网络指挥中心)
1、品牌架构清晰,各品类增长态势良好。经过了2016年公司品牌梳理,目前公司产品架构较为清晰,其中,高端酒(价位大于500元/500ml)为国窖1573,中高端酒为特曲系列(100-500元/500ml),低端酒以头曲和二曲为主(价位低于100元/500ml)。今年3季度各品类均增长良好,高端酒价格批发价稳定在720-740元,销量同比增长30%,收入同比增长30%-40%;中高端酒持续高增长,估计收入同比增长40%-50%;低档酒实现个位数增长,其中头曲增速为双位数。
2、区域性扩张不断,加强终端及消费者渠道建设。从区域上看,国窖1573过往的核心消费市场是西南、华北、湖南、陕西等地,自2017年3季度起,公司提出向东南区域扩张,目前着力开拓经济水平较为发达华东和华南市场,其中在华东市场计划布局300家直营专卖店。与此同时,近年来公司渠道营销逐渐向终端和消费者方面转型:终端方面,公司在一二线城市的市场采取直控终端的方式(加强渠道管控),而在三、四线市场,公司与经销商采取厂商1+1的模式(由厂家负责人员工资和市场费用,以保证费用投放的有效性);消费者渠道方面,继国窖荟(以公司为主导,当地经销商为会员的组织)后,预计未来公司将加快建设消费者国窖荟,以此提升公司在核心消费群体中的影响力,推动渠道的下沉和开拓,未来进展值得期待。
市场预期2018年全年的每股收益大约在2.31元,对应周四(2019-1-31)收盘价42.67元,PE为17.6倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期泸州老窖2019/20两年的EPS分别为:2.65/3.04元。2018年至今(2019-1-31)公司股价下跌34.1%。过往来看,泸州老窖的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-30倍之间滑动。以目前17.6倍左右的PE来看,估值处于偏低位置。
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