股票估值网 研究部

      国家统计局公布的上半年经济运行数据显示，今年上半年国内GDP增速创下近30年来新低，不过社会消费品零售总额、工业增加值等部分数据出现回暖，有分析认为这是国内经济正在触底的信号，受此消息提振，当天A股收盘翻红，上证指数全日最大振幅达2.3%。但国内经济真的就此企稳了吗？笔者认为现在下结论或为时尚早。

     首先，消费回暖或难以持续。今年6月国内社会消费品零售总额同比增长9.8%，较前5月的8.1%增速提升1.7个百分点，主要是国五车清库存的提振效应，6月汽车类零售额同比增速大幅回升至17.2%，拉动社会零售增长高达1.6个百分点，目前的国五车打折清库存实际是在透支未来消费需求，随着7月1日国六车政策落地，预计汽车销售增速会应声下滑。其次，投资仍然疲弱。今年1-6月全国固定资产投资同比增长5.8%，较1-5月提高0.2个百分点，其中房地产投资同比增长10.9%，对固定资产投资形成一定支撑，不过6月房地产新开工面积、销售面积延续走弱趋势，后续房地产投资回落概率较大。最后，下半年出口面临下滑风险。今年上半年按美元计价的净出口同比扩大34%，但这不是出口增加的功劳，而是由于进口下滑，今年1-6月我国进口总额同比下滑了4.3%，虽然现在中美贸易谈判双方恢复接触，但后续不确定性仍大，6月国内出口同比下降1.3%，已经出现下滑的苗头。综合上述因素来看，下半年国内经济形势依旧严峻，而股市作为经济的晴雨表，下半年的表现也不宜过度乐观。

     我们中股投资研究公司/股票估值网会定期更新《成长性评级最优的股票》分屏，屏中的公司是我们研究覆盖股票中成长性最好的，这些公司的基本面良好，成长性评级均为五星。入选成长性五星的基本条件是公司的主营业务明确，成长逻辑清晰，至少在过去的3/5年里营收和盈利都能保持不低于20%的年复合增长，在过去的12个季度里也维持着这样的增长动能，并且符合逻辑的预期是这样的成长动能在未来的8-12个季度里仍能持续。 《成长性评级最优的股票》分屏同时还提供估值参考指标，根据一家公司的盈利成长性，我们可计算出它目前的合理买入价位和预期目前价位区间。然后将合理买入价对比目前的股价，我们可以看到目前的股价是在合理的买入价位之上还是之下。

     最新一期《成长性评级最优的股票》共有91家公司，其中估值处于偏低A点位置的公司有13家。这13家公司主营业务清晰，未来业绩成长确定性较强，目前估值也相对便宜，将它们加入你的关注名单，未来或有不错布局机会。例如屏中的国药一致，公司是我国零售药房龙头，也是两广地区最大的医药分销商，近5年营收保持15%复合增长，净利润（扣非）复合增长率达18%，在我们的评级体系中，公司的成长性评级是最好的5星。

     国药一致业务包括医药零售和医药分销两大块。旗下的国大药房是国内最大的连锁药店，去年实现营收109亿元，净利润3亿元，分别同比增长8.5%和15.1%，去年底门店总数达4275家，净新增441家，较2017年的净新增297家有所加快，去年公司可比直营老店收入62.3亿元，同比增长3.7%，亏损治理有所改善，全年扭亏121家门店。目前国大药房的销售净利率仅为2.8%，远低于四大民营药房一心堂、大参林、老百姓、益丰药房的5.7%、7.1%、5.3%和6.4%，去年6月国大药房引入全球最大的零售药店Walgreens合作（持股40%），未来能否借助Walgreens先进的管理经验、供应链技术提升盈利能力值得关注。去年公司批发业务实现营收328亿元、实现净利润7.2亿元，分别同比增长3.9%和11.9%，营收增速较低是两票制下的调拨业务出清拖累，不过从公司营收增速逐季提升来看，不利影响或已接近尾声。两票制落地后，大量的中小医药经销商被淘汰，让出大量的市场空间，公司作为地区龙头市场占有率有望提升。

     国药一致2018年的每股营收为100.7元、每股收益为2.75元，对应最新收盘价42.94元，PS为0.43倍、PE（市盈率）为15.6倍。公司未来成长动能依然强劲，市场预期2019/20年每股营收为116元/132元，每股收益为2.87元/3.12元。国药一致过往股价大部分都在上一年每股营收的0.4-0.7倍之间移动，在每股收益的20-30倍之间移动，以现在的0.43倍PS、15.6倍PE来看，股价处于偏低位置，未来或值得关注。

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