股票估值网 吴君亮及分析师团队

      平安银行是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2019年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2019年前3季度公司实现营收1029.58亿元，同比增长18.8%；拨备前利润716.7亿元，同比增长19.08%；扣非后净利润235.27亿元，同比增长15.6%。拨备前利润增速超过我们此前预期，主要得益于净息差改善，以及零售业务贡献持续增加。进入2019年后，金融板块大幅回升，公司股价持续上升。2019年年初至今（2019-12-26）股价累计增长75.59%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为10.87倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前还算不错的观察对象。

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      （平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2019年上半年利息净收入和手续费及佣金收入占比分别为64.34%和27.11%。目前平安银行共有70家分行、1079家营业机构，员工32502人。控股股东中国平安保险（集团）股份有限公司持有股份49.56%。地址：广东省深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦。）

      1、新会计准则影响减弱，非息收入增速放缓。2019年前3季度公司实现非息收入366.89亿元，同比增长14.17%，明显低于上半年22.1%的增速，主要原因是从去年3季度开始，新会计准则开始实施，使得交易类金融资产收入从利息收入划入非息收入，导致去年同期基数较高，受此影响，预计非息收入在今年4季度的增速将进一步放缓。不过，期内公司手续费净收入实现快速增长，1-9月实现营收278.31亿元，同比增长17.41%（上半年同比增长2.5%），主要得益于去年低基数，以及零售转型加速，零售客户和私行AUM环比分别增长6.7%和9.3%，部分抵消了非息收入增速放缓的不利影响。

      2、不良率保持稳定，可转债提升资本充足率。2019年前3季度公司的不良贷款余额为361.27亿元，较年初增长12.22亿。不良贷款率为1.68%，与2季度末持平，较年初下降0.07个百分点。今年3季度关注类贷款占比2.39%，较2季度末下降0.09个百分点，而拨备覆盖率为186.18%，环比提升3.65个百分点，公司拨备较为充分，未来拨备压力或逐渐减少。此外，由于今年3季度公司完成260亿元的可转债转股，3季度末的核心一级资本充足率为9.75%，环比提升0.86个百分点，公司资产投放能力得以提高。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在1.47元，对应周四（2019-12-26）收盘价16.47元，PE约为10.87倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期平安银行2019/20两年的EPS分别为：1.59/1.72元。2019年年初至今（2019-12-26）股价累计增长75.59%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，平安银行的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的6-12倍之间滑动。以目前10.8倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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