股票估值网 吴君亮及分析师团队

      我们长期跟踪研究维尔利，它也入选我们2020年【年度88只好股票】之中。它的成长性良好，排在最好的五星股票队列，安全性排在较好的四星股票。随着国内垃圾焚烧、垃圾填埋处理量快速增长，对垃圾渗滤液的处理需求也在迅速攀升，叠加公司不断对外收购丰富产品服务范围，2011-2018 年公司营收从 2.6 亿元增长到 14.2 亿元，年复合增长率达 34%，净利润（扣非后）从 4600 万元增长到 2.2 亿元，年复合增长率达 25%。2019 年前三季度公司实现营收 17.5 亿元，净利润（扣非）2.2 亿元，分别同比增长33%和 49%，维持较快增长。同时，由于公司订单主要来源于政府项目，在疫情过后订单有望快速恢复，疫情对公司业绩影响相对有限，可持续关注。

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    （2003年成立，2011年上市。公司专业从事生活垃圾渗滤液处理和工业废水处理，并在烟气治理、土壤修复、餐厨垃圾处理、沼气工程领域亦有布局。主营包括：环保工程、环保设备，2019年上半年营收占比分别为60.81%、20.8%。控股股东：常州德泽实业投资有限公司（持股39.98%）；实控人、董事长：李月中（持股32.42%）；总经理：宗韬；职工：1442人；地址：江苏省常州市汉江路156号）

      1、垃圾分类政策持续推行，湿垃圾处理需求显著提升。根据今年6月住建部等9部门联合通知，明确到2020年底，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统，到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。若按照目前投资成本测算，到2025年新增厨房垃圾处置投资空间约在3000亿左右。同时根据时间测算，46个重点城市预计在今年年底进入招投标高峰期。公司前身为垃圾渗滤液技术服务的德资企业，受益于技术引进和自主研发，目前公司在国内渗滤液市场占据头把交椅（2018年市占率约30%）。根据率先行执行垃圾分类的上海市场来看，上海当前规划有7个湿垃圾处理项目，截止今年8月已完成3个区的招标工作，公司全部中标其中关键环节或全部环节（3个区合同金额合计2.86亿元），占据明显竞争优势。后续有望凭借标杆效应和龙头技术优势，在本轮招标高峰中获得更多订单，助力未来2-3年的业绩增长。

      2、新订单快速增长，在手订单充裕。截止 2019 年上半年，公司新签合同订单 21.1 亿元，同比增长41%，其中母公司经营的垃圾渗滤液斩获订单 9.75 亿元；餐厨及城市固废处理项目工程新签订单 4.1 亿元；杭能环境新签沼气及天然气工程项目订单 2.01 亿元，同比增长 15%；汉风科技新签工业节能订单 4.35 亿元，同比增长 888%；都乐制冷新签设备销售订单 8976 万元，同比减少 50%。截止 2019 年上半年，公司运营的项目有 27 个，上半年实现运营收入 1.85 亿元，在手的工程建设类订单 129 个，未确认收入 18.9亿元，公司在手订单充裕，新签订单快速增长，可保障未来两三年的业绩成长。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.4元，对应周四（2020-2-13）收盘价7.55元，PE为17倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期维尔利2020/21两年的EPS分别为：0.53/0.7元。2020年年初至今（2020-2-13）公司股价增长9.90%。过往来看，维尔利的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-50倍之间滑动。以目前17倍左右的PE来看，估值处于便宜的位置，股价上升空间角度。

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