股票估值网 王喜

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，获利空间较小的股票。对于这些股票，除非是很长的长线投资，投资者更多的是准备卖出而不是买入。

      以6月9日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有69只，较一个月前净增加6只，主要原因是这段时间A股市场情绪持续改善，主要股指震荡走高，部分公司的股价随之脱离合理估值区域，使得高估值水平的股票数量有所增加。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有21家公司入选，其中，除了华东医药、恩华药业和花园生物之外，其他18家医药公司的成长性评级则均为最优秀的5星，市场预期它们未来两三年的盈利年复合增长均在15%及以上，包括博腾股份、山东药玻和恒瑞医药等等，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

      比如博腾股份是国内第三大医药研发生产外包组织（CDMO），规模仅次于药明康德和凯莱英，主要为全球制药公司、新药研发机构等提供从临床早期研究至药品上市全生命周期所需的医药中间体及原料药定制研发和定制生产服务，客户包括：强生、吉利德、辉瑞、葛兰素史克、诺华、罗氏、勃林格殷格翰等。2019年全年实现营收15.51亿元、扣非后净利润1.62亿元，分别同比增长31%和125%，今年1季度业绩继续高速增长，实现营收3.91亿元、扣非后净利润4834万元，各同比增长55%和364%。公司业绩表现较过往大幅改善，主要得益于战略转型初显成效，降低了对单一大客户的业务依赖。

      2017年公司提出了“3+5+N”战略，3即是强生、吉利德和葛兰素史克三大传统客户，5是指辉瑞、诺华、罗氏、勃林格殷格翰、艾尔建五家新发展客户，N是指大力培育中小客户。近两年公司转型成效凸显，服务客户数量从2017年的97家迅速上升到2019年的201家，前10大客户营收占比从2017年的76.5%下降到2019年的58.4%，前10大产品营收占比从2017年的58%下降到2019年的33.5%。

      根据公司年报，2019年公司的整体产能利用率仅为60%，未来随着客户订单增长，产能利用率将继续提升，盈利能力也将进一步增强。此外，2017年公司收购了美国CRO（医药研发外包）企业J-STAR，不仅可以扩充公司收入来源，而且CRO处于CMO上游，可以帮助公司实现更多客户导入。以最新股价计算，公司目前PE为73倍，高于67倍的过往中位水平，相对未来成长预期，目前估值处于偏高水平，但公司未来成长动能仍然较为充沛，业绩有超出预期成长可能，届时估值或将进入更合理区间。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。

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