股票估值网 研究部

      我们最新一期《成长性评级最优的股票》分屏共有128家公司，这些公司成长性评级都是最好的5星。在我们股票估值网的成长性评级体系里，5星是同类上市企业里成长前景最优异的，这些公司主营业务明确、成长逻辑清晰，在过去3/5年收入和利润复合增长率均不低于15%，而且预期未来的3年里仍能这样持续下去。屏中我们根据2020年半年报更新研究报告的有63家，从估值评级来看，估值处于合理位置（B点）的有25家，包括：伯特利、启明星辰和生物股份等。会员读者可下载本期分屏，仔细挑选适合自己的投资标的。

     以伯特利为例，公司主要从事汽车制动系统相关产品的研发生产，是中国品牌首家电子驻车制动系统（EPB，即电子手刹）量产企业、中国品牌首家电子稳定控制系统（ESC）大批量投产企业、中国品牌首家ONE-BOX线控制动系统产品发布企业。2014-2019年公司营收复合增长率为32%，净利润（扣非）复合增长率为44%，近3年受汽车销量下滑影响，公司业绩增速有所放缓。

     汽车制动系统按功能分，可分为行车制动系统、停车制动系统、紧急制动系统和辅助制动系统，其中行车制动和停车制动占据市场大头。行车制动早期为机械制动，后来发展为液压/气压制动，20世纪80年代，随着电子产业的发展，液压/气压制动融入了各种电子传感器和控制决策的电控单元，发展出了防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC），停车制动也发展出来电子驻车制动系统（EPB）。

      公司2014年左右进入电控制动产品领域，其中EPB(电子手刹)系统是目前最主要产品，公司EPB主要配套吉利、广汽、北汽和奇瑞等自主车企，销量从2015年的1.08万套增长至2017年的26.73万套，收入从1683万元增长到2.96亿元，2019年公司电控产品销量近90万套，预计EPB产品超过80万套，贡献收入超过7亿元。我国的乘用车中，EPB(电子手刹)的渗透率还较低，整体渗透率约44%，其中25万以上车型渗透率达80%，10万以下车型大部分还是采用机械手刹。目前我国的EPB市场规模约120亿元，其中90%市场份额被德国大陆、采埃孚、布雷博等外企占据，公司市场占有率预计在6%-7%之间。2020年上半年公司新增EPB项目17项，获得长安汽车2个EPB平台项目，并首次获得合资车企（东风日产）的EPB项目，未来随着EPB渗透率提升，以及公司逐渐获得合资车企认可，EPB销售有望放量。

     2020年年初以来，公司股价已上涨了57%，截止写作日，公司最新收盘价35.52元/股，市场预期2020年公司的每股收益（扣非）为0.95元，对应市盈率（PE）为37倍。公司未来成长动能依然强劲，市场预期2021/2022年每股收益为1.16元/1.36元。伯特利上市以来股价大部分都在每股收益的26-40倍之间滑动，以现在的37倍PE来看，估值处于合理偏高位置，不过国内的汽车电子制动产品国产替代空间巨大，未来随着业绩增长，PE可能出现下移，届时或有布局良机，值得关注。

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