股票估值网 吴君亮及分析师团队

      航天发展是我们新纳入研究的股票，它也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，排在最好的五星股票队列，安全性排在较好的四星股票。近年来，通过持续的资产结构调整，完善其在军用和民用信息化领域的业务布局，综合竞争力持续增加。目前公司已确立电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向，未来成长值得期待。2020年上半年公司实现营收19.32亿元，同比增长29.47%；实现净利润3.12亿元，同比增长40.15%；实现扣非后净利润2.98亿元，同比增长47.31%。其中，二季度单季实现营收11.64亿元，同比增长57.75%；实现扣非后净利润1.74亿元，同比增长42.58%。业绩维持高增长，预计主要是中美摩擦加剧，使得电子蓝军需求持续加大，特别是二季度随着疫情影响逐渐减弱，毛利率较低的装备制造业务订单释放，带动当季营收大幅增长。此外，疫情对公司主营的电子蓝军装备影响不大，而2020年作为“十三五”规划的最后一年，且军改后军工订单持续释放，今年公司业绩大概率保持较快增长，或是目前震荡行情中不错的避风港。

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    （前身是国营福州发电设备厂，1993年上市，2015年反向收购航天科工集团旗下南京长峰，更名为航天发展，是航天科工集团第7家上市公司。目前主要产品为数字蓝军与蓝军装备产品、海洋信息装备产品和5G通信与指控装备产品，2020年上半年营收占比分别为48.88%、26.98%和12.11%。控股股东为航天科工集团（持股8.99%）；实际控制人为国资委（间接持股16.22%）；董事长：崔玉平；总经理：王文海；地址：福州市台江区工行五一支行13层）

      1、国际形势紧张，实战化练兵需求大增。目前公司利润主要来源于电子蓝军为主的电磁科技产品（还包括军用仿真和电磁安防）。电子蓝军主要用于模拟战场电磁态势和敌我双方的电磁对抗行动，在近似于实战的攻防作战和对抗演练中为受训部队提供“假想敌”。由于国际形势持续紧张，我国对信息化战争的发展和实战化训练的需求大增。公司在收购江苏大洋后，旗下的子公司成为高速水上目标系统总体单位，综合竞争实力显著提升。同时，南京长峰背靠航天科工集团，每年关联订单（市场预计每年关联订单约维持在20亿左右）保持相对稳定。2020年上半年公司数字蓝军与蓝军装备业务实现营收9.44亿元，同比增长12.56%，仍是公司最主要的收入来源。此外，军方首长密集调研南京长峰，体现了电子蓝军对国家的重要性，以及南京长峰在该领域的领先地位，预计未来仍有较大的增长空间。

      2、网络安全行业景气，子公司表现分化。2018年12月公司完成对锐安科技43.34%股权、壹进制和航天开元100%股权的收购，进入网络信息安全市场。随着国内网络安全法、等级保护2.0等相关法律法规的逐步落地，我国网络信息安全产业快速增长。据IDC预测，到2023年，中国网络安全市场规模将增长至179亿美元，2019-2023年的年复合增速约25.1%。2019年公司网络空间安全产品实现营收3.01亿元，同比增长60.84%。细分到子公司来看，2019年锐安科技、壹进制、航天开元实现扣非归母净利润2.40亿元、0.28亿元、0.16亿元，除航天开元外，其他两家企业超额完成业绩承诺。航天开元业绩不达承诺，主要原因是其产品面向电子政务行业的应用软硬件，受政府开支缩减以及机构改革影响，电子政府应用软硬件市场需求减弱，今年仍存在不达业绩承诺的可能。而锐安科技和壹进制所处的细分领域景气度相对较高，预计今年仍将维持较快增长。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在0.53元，对应周四（2020-9-24）收盘价20.07元，PE为38倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期航天发展2021/22两年的EPS分别为：0.65/0.82元。2020年年初至今（2020-9-24）公司股价增长96.38%。过往来看，航天发展的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的25-100倍之间滑动。以目前38倍左右的PE来看，估值处于合理的位置，但仍有一定上升空间。

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