中国医药产业需要CRO，CRO的明星是药明康德

周一至周五早上8点发布2021年8月27日星期五总第2718期查看往期分享

股票估值网吴君亮及分析师团队

带量采购后国内仿制药企业之间的竞争将大幅加剧，仿制药的市场空间将被极大压缩，仿制药企业往创新药转型是主要的发展路径之一，未来越来越多的药企将需要研发外包服务。药明康德作为国内医药外包行业龙头，将持续受益于医药改革。药明康德入选我们2021年88家名单，其成长和安全评级均处于最为优秀的五星，读者可查看其最新报告。2021年年初至今（2021-8-26）药明康德的股价（复权）累计上涨12.38%。2021年上半年公司实现营收105亿元、扣非后净利润21.3亿元，分别同比增长46%和88%，其中，第二季度实现营收56亿元、扣非后净利润13亿元，分别同比增长38%和72%。报告期内，公司来自海外客户收入80.4亿元，同比增长45%，来自中国区客户收入25亿元，同比增长48%，海内外药企研发外包需求旺盛，而公司作为国内最大医药外包服务商又承接大量订单，共同拉动业绩增长。就目前股价来看，估值处于偏高位置，但就其未来成长空间计算，长线投资，目前仍是不错时机。

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（2000年成立，2018年4月上市。公司主营业务包括医药合同研发服务（ CRO）和合同生产/合同生产研发业务（ CMO/CDMO）两大类，通过在全球的26个研发基地/分支机构为超过3000家客户提供小分子化学药的发现、研发及生产外包服务。公司是中国规模最大，全球领先的小分子医药研发服务企业。2021年上半年公司中国区实验室服务、小分子新药工艺研发及生产（CDMO)服务、美国区实验服务、临床研究及其他CRO服务的营收占比为52%、34%、7%和6%。实际控制人：李革、刘晓钟、张朝辉和赵宁（各直接或间接持股9.35%、0.83%、0.81%和0.79%））

1、临床前CRO技术强劲，对中小药企拥有巨大议价能力。2021年上半年公司来自中国区实验室服务收入55亿元，同比增长45%，是业绩增长最大驱动力。公司是国内最大、全球第二大的药物发现CRO企业，在非药物发现临床前CRO领域也做到国内第一。公司药物发现技术强劲，每天进行逾15400个化学反应，目前众生药业、誉衡药业等传统药企都与药明康德合作开发新药，此外，一些初创新兴药企，由于缺乏相应的设备和研发经验，也与药明康德形成紧密研发合作关系。像众生、誉衡等传统药企，其新药研发能力较弱，在新药的发现研发中对药明康德依赖性极强，另外一些中小药企，脱离了药明康德等CRO企业，其新药研发就难以推进，因此药明康德对中小药企（特别是国内）话语权极强。

2、CDMO业务与临床前CRO协同效应显著，保持快速增长。2021年上半年公司CDMO(药物研发生产外包)业务实现收入36亿元，同比增长66.5%。上述讲到公司的药物发现技术强劲，一些研发能力较弱的传统药企和初创新兴药企对公司已形成路径依赖，而药物发现后，需要合成化合物进行试验研究，以及对化合物进行改进，而公司CDMO部门化合物合成经验和技术丰富，因此这部分业务自动转入CDMO中，形成极强协同效应。2021年上半年公司CDMO业务服务的新药分子达1413个，其中临床I期及临床前阶段药物1113个、临床II期220个、临床III期48个，价值量最大的获批上市药物32个。新药获批上市后，其化合物需求将从临床时的几十公斤级放大到吨级、甚至几十吨级，其单个药物的价值量也将达到几千万元或上亿元，公司服务的上市药品不断增长，2021年6月底服务上市药品达32个，较2019年底增加12个，公司服务临床阶段的药物庞大，随着这些药物上市，后续CDMO收入也将水涨船高。

市场预期2021年全年的每股收益大约在1.33元，对应周四（2021-8-26）收盘价125.82元，PE为94倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期药明康德2022/23两年的EPS分别为：1.73/2.12元。2020年至今（2021-8-26）公司股价上涨12.38%。上市以来，药明康德的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-130倍之间滑动。以目前94倍左右的PE来看，估值处于偏高位置，但相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

读者可通过下方二维码进入我们的微店，查阅和购买药康明德的最新报告，同时查看和购买我们的年度重磅产品【2021年，你应该重点关注的88只好股票】可得到更多个股估值的持续报告和更到及时资讯。

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