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(成立于1979年,并于1997年上市。北新建材是一家集建材产业投资、新型房屋、木业业务、全球分销服务为一体的综合性企业,主要产品有石膏板、龙骨、防水卷材、防水涂料、防水工程,目前已发展成为中国最大的新型建材产业集团、亚洲最大的轻钢龙骨产业集团、全球最大的石膏板产业集团。2021年石膏板、龙骨以及防水建材的营收占比分别为65.35%、13.07%和17.89%)
1、石膏板龙头主业稳健增长,政策驱动助力发展。公司是全球最大的石膏板轻钢龙骨企业,国内石膏板行业市占率高达69%,全球市占率约20%。随着以石膏板业务为核心、“两翼”防水和涂料业务为拓展的“一体两翼”战略顺利推进,2021年公司石膏板业务实现量价齐升,营收大幅提升25.9%至137.8亿元,占比达65%。公司石膏板产能基地的扩建稳步推进,截至2021年底,产能规模达34亿㎡,预计未来全球业务产能将扩大至50亿㎡,全球市占率提升空间充足。目前我国石膏板消费70%集中于商业和公建领域,且主要用于吊顶区域,未来石膏板应用范围将由公建向住宅、由吊顶向隔墙扩大,应用比例有望持续提升。在当前节能降碳背景下,绿色建材为行业发展趋势。纸面石膏板作为绿色环保轻型建筑材料,符合绿色建材的发展方向,预计使用推广会不断加强。2021年四季度以来,多项地产政策密集发布,助力地产竣工数据回暖,有望带动石膏板需求提升。同时,随着政策驱动石膏板行业供给侧改革,加速淘汰落后产能,行业需求有望持续释放,行业龙头将充分受益。
2、联合重组扩张防水版图,两翼业务进展成效显著。从2019年至今,公司通过联合重组不断扩大防水业务规模。2021年全年公司防水业务营收同比增长16.2%至38.7亿元,规模跃居行业第三,占公司营收比重为18.4%。今年4月底,公司公告联合重组远大洪雨防水材料旗下唐山与宿州2家公司股权,防水收购再下一城。2家公司作为华北地区防水行业的头部企业,在华东和华北地区均建有综合性和规模化的生产基地,重组完成后北新建材将分别持有2家公司70%的股权,进一步完善防水业务布局,增强在华北和华东市场的影响力。涂料业务方面,公司牵头组建中国涂料复兴联盟,于2021年7月成立北新涂料有限公司,完成“龙牌”涂料业务整合,持有龙牌涂料100%股权,并于同年9月收购天津灯塔涂料49%股权,稳步培育新的利润增长点。按照公司新一轮产业规划,目标五年内布局30个防水材料基地,20个涂料产业基地,未来公司或将进一步加强“两翼”业务整合,有序推动防水和涂料业务快速发展,打造新的业绩增长曲线。
市场预期2022年全年的每股收益大约在2.43元,对应周四(2022-6-9)收盘价29.35元,PE约为13倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期北新建材2023/24两年的EPS分别为:2.69/3.07元。过往来看,北新建材的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-30倍之间滑动。以目前13倍左右的PE来看,公司估值处于合理的B点位置,相对其未来的成长性,股价拥有一定的上移空间。
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