碧水源：在手订单充裕，业绩持续快速增长

评述：2016年前三季度，公司实现收入32.05亿元，同比增长88.49%，实现扣非后净利润4.37亿元，同比增长74.27%，对应扣非后净利润0.14元，基本符合我们上期预测。其中，3季度公司实现收入8.58亿元，同比增长32.67%，实现净利润（扣除）1.70亿元，同比增长72.37%。报告期内公司毛利率由于收入结构发生变化而同比下滑8.71pct至28.32%。不过，受营收快速增长影响，公司期间费用率同比下滑5.32pct至12.11%，分别看，公司销售、管理、财务费用率分别下降2.16pct、1.67pct与1.39pct至2.83%、7.56%与1.72%。
    受益于国家对治理水污染的重视及“十三五”污水提标改造，公司污水处理和市政与给排水工程这两项业务在报告期内取得快速增长。具体来看，公司污水处理业务在2016年前三季度预计同比增长超50%，但是由于低毛利率的EPC收入占比提升，使得该业务毛利率同比有所下滑，预计该业务毛利率同比下降4pct至37%左右。公司目前膜技术已服务近1500万吨/天的污水处理能力，市场拓展也较为顺利，占据京津冀、华南、华中等多个核心区域市场，2016上半年又成功进入西藏，市场份额持续增长，全国性布局将有望推动该业务继续保持快速增长趋势；公司市政与给排水工程业务报告期内预计同比增长超200%，但该业务毛利率预计大幅下滑8pct至11%，主要原因一是公司为了提升市占率降低了项目工程报价，二是由于公司承建了部分低毛利的湿地园林项目进一步拉底了该业务毛利率。待湿地项目完工后该业务毛利率预计将有所回升。
    从订单方面看，截至2016年9月底，公司新增订单205亿元（其中BOT订单117.7亿元，BT订单1.17亿元，EPC订单86.23亿元），其中第三季度，公司新签81个工程与特许经营订单，总金额高达126亿元，环比增加49个。目前公司在手未完成订单285亿元，相当于公司2015年营收的5.5倍，假设公司项目从订单签订到建设完工时间为2年，那么2016年与2017 年公司年均营收增速将超50%。
    2016年11月7日，公司公告拟以现金12亿港元认购港股上市公司盈德气体3.78亿股份，加上此前购入的4.21%股份，公司持股将占盈德气体发行后总股本的20.17%，一举成为盈德气体的第一大股东。市场认为公司本次控股盈德气体主要意义在于打造工业水处理+气体治理的一体化双品牌。盈德气体是钢铁、煤化工、石化等工业气体供应领域的龙头，市场占有率接近40%，控股后有利于公司成为水气
一体化的工业环保领军者，对公司大环保的业务形成补充。（2016-11-16）

公司及经营概况：
    成立于2001年，2010年深交所创业板上市，主要致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题,在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等领域处于行业领先地位。目前污水处理规模已超过600万吨/天。业务主要覆盖北京地区，并向外埠市场加速拓展，主营产品有污水处理、给排水工程和净水器销售，2015年上半年年营收占比分别为51%、45%和4%。截至2015年末，在职员工1941人。控股股东文剑平持股21.82%；董事长：文剑平；总经理：戴日成；地址：北京市海淀区生命科学园路23-2碧水源大厦；电话：010-88465890；传真：010-88434847；网址：www.originwater.com。