万达院线：短期业绩有所下滑，未来成长前景仍值得看好

评述：近期公司与时光网联合举办“移动电影生态产品”战略发布会，宣布MtimePRO全面升级以及时光直播”上线。其中，MtimePRO为面向电影产业制片、发行、影院各环节的B2B服务，对于制片方，基于时光网全球第二大影视数据库，可为电影投资、制片团队提供决策依据，对于发行方，其实时票房分析能够对影片票房的进行详细的对比分析并有效细化观众的观影偏好，具有很高的参考价值。时光直播为B2C类产品，此次升级电影垂直媒体，通过全方位直播影视娱乐原创内容，有望提升用户数与活跃度，与公司其他业务协同发展。
    2016年前三季度，公司实现营收84.37亿元，同比增长54.52%；实现扣非后净利润10.40亿元，同比增长15.42%。其中3季度实现营收27.15亿元，同比增长38%；扣非后净利润2.61亿元，同比下降15.28%。公司出现增收不增利的情况主要是由于毛利率下降了2.1个百分点至32.51%，以及期间费用率上升4.87个百分点至12.95%所致。其中主要是由于管理费用大幅增加2.50个百分点至7.23%（公司经营规模加速扩大），以及并表Hoyts后银行负债增加使得财务费用率增加2.00个百分点至1.43%所致。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为13.04至15.42亿元，变动幅度为10.00%至30.00%
    2016年前三季度全国票房为354.47亿，同比增长8%；观影人次10.58亿，同比增长15%。根据公司经营简报，2016年前三季度，公司实现票房收入57.56亿元，同比增长28.6%；实现观影人次1.4亿人次，同比增长32%。扣除Hoyts的海外票房和观影人次计算，预计公司在国内的票房收入和观影人次增速与行业基本一致。截至9月底，公司拥有已开业影院347家，3056块银幕，其中今年前三季度新增影院55家、银幕499块，国内新增银幕量已经接近去年全年水平显示出公司院线仍处于加速扩张的态势。
    我们认为，短期来看，受2016年度国内电影市场行业增速放缓、市场竞争加剧、以及公司快速扩张等因素影响，公司业绩出现短期的波动属于正常现象。长期来看，公司作为国内电影院线公司龙头，在电影产业中处于优势地位，随着兼并收购、纵向一体化等行业整合战略稳步推进，这种优势地位有望持续巩固。随着未来电影市场回暖以及公司竞争优势强化，公司业绩重回增长轨道可期。（2016-11-28）

公司及经营概况：
公司隶属于万达集团，是一家自主投资建设及运营管理影院的电影院线公司，连续七年票房收入、市场份额、观影人次居全国第一。截至2016年6月，公司在全国拥有已开业影院320家、2789块银幕。2016年上半年公司观影人次9666万人次，票房总收入40亿元，约占全国16%的票房份额。控股股东北京万达投资有限公司；董事长：张霖；总经理：曾茂军。地址：北京市朝阳区建国路93号万达广场B座11层。电话：86-10-85587602 ；传真：86-10-85587600 。网址：www.wandacinemas.com。