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海澜之家:业绩增速持续放缓,门店继续快速扩张

文章来源:刘雄辉2017-01-06成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “海澜之家” 的分类与估值
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    报告日期: 2017-01-06
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    评述:2016年在宏观经济放缓的背景下,服装零售行业持续承压,据统计,2016年1-9月,全国前100家大型服装零售企业销售额同比下滑1.8%。在服装行业景气度低迷的情况下公司继续快速拓展门店并加码电商销售渠道使得公司营收仍实现平稳增长。2016年前3季度,公司实现收入120.67亿元,同比增长6.56%,实现净利润23.62亿元,同比增长4.99%,对应EPS为0.53元,低于我们上期预测。其中第三季度公司实现收入33.05亿元,同比下滑-2.56%,实现净利润(扣除)6.39亿元,同比增长3.50%。报告期内公司毛利率小幅提升0.09pct至39.91%,期间费用率提升0.34pct至13.19%。
        公司拥有四个服装品牌,分别针对不同细分市场:主品牌海澜之家销售男装、爱居兔定位女装、由百依百顺改名而来的海一家为服装卖场、圣凯诺为职业装品牌。2016年公司销售渠道拓展加速推进,1-9月公司门店净增927家至4962家,其中海澜之家门店净增556家至4073家、爱居兔品牌净增239家至545家,海一家净增177家至344家。截至报告期末,公司净新开店数已超额完成年初制定的目标(公司计划在2016年净增门店700家,其中海澜之家门店净增400家,爱居兔和百衣百顺门店净增300家)。在对收入的贡献方面:海澜之家主品牌前三季度收入同比增长9%,营收占比提升至85.8%,但受店面数量快速扩张影响,毛利率同比下降1.5pct;爱居兔表现较为亮眼,由于基数较小同时受新增门店销售拉动,收入同比增长48%,同时毛利率同比大幅提升18pct至30%;海一家由于更名后店铺调整,而新增门店对业务收入贡献量不大,导致收入有所下滑,但预计为阶段性问题,第三季度已有所改善,第四季度持续好转,预计全年降幅将进一步收窄。
        虽然2016年前3季度公司受行业低迷与高基数下业绩增长有所放缓,但第4季度作为传统服饰销售旺季叠加“冷冬”天气影响,公司销售情况明显好于去年同期,预计将对2016年全年业绩产生较大的提振作用。2017年随着上年度大量新开店店铺度过培育期步入成熟期以及门店的持续优化调整,公司营收增速与毛利率均有望提升。
        另外,公司员工持股计划已于2016年8月底解禁,持股均价为15.2元/股,目前公司股价为10.76元,股价倒挂较为严重,形成一定的“内部人价格”安全边际。(2017-1-3)
    公司概况
    公司及经营概况:公司成立于1997年,于2014年借壳凯诺科技正式上市。公司是一家大型服装企业,业务涵盖品牌服装的经营以及高档精纺呢绒、高档西服、职业服的生产和销售。公司旗下有“海澜之家”、“EICHITOO”、“百衣百顺”、“圣凯诺”四大服装品牌,截至2016年第三季度“海澜之家”、“EICHITOO”、“百衣百顺”三个品牌的门店总数达到4962家。公司在职员工14990人。控股股东海澜集团有限公司持股39.31%;董事长:周建平;总经理:顾东升;管理层总共持有3020万股。地址:江苏省江阴市新桥镇;电话:0510-86121071,传真:0510-86126877。网址:www.heilanhome.com。
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