中航动控：业绩表现低于预期，人事变动或为重组作准备

评述：2016年5月，中国第12家军工集团“中国航发”完成了工商注册登记手续，同年8月中国航发组建工作基本完成，中航工业集团所持有的公司控股股东及其关联方股权正式向中国航发划转，由此公司的实际控制人变更为中国航发。此后，公司包括张登馨、马川利、高华、秦海波、杨育武先生、彭建武先生、蒋富国等在内的高级管理人员、董事、监事先后辞职。有市场观点认为，在中国航发入主后，公司人事变动发生频繁的变动，可能正是为后续的重组工作做准备。资料显示，新成立的中国航发注册资本500亿元，相关资产涉及40多家单位，几乎包括中国所有航空发动机相关研制单位，总资产达1100亿元，为公司后续的资产整合带来可观的想象空间，这也是市场对公司未来发展的主要关注点。
    2016年1-9月，公司实现营收18.49亿元，同比增长3.52%；实现扣非后净利润1.48亿元，同比增长3.82%，对应的EPS为0.13元，低于市场预期。其中，3季度实现营收6.34亿元，同比增长7.15%（2季度为-16%）；实现扣非后净利润4228万元，同比下滑15.4%，未能延续前两个季度的增长态势，主要是当季度毛利率同比下滑1.59个百分点至26.1%所致。2016年1-3季度，公司营收分别同比增长31%、-16%、7%；毛利率分别同比增长-0.85、9.21、-1.59个百分点，出现较大幅度的波动，加上人事变动的影响，公司业绩成长存在较大的不确定性。
    公司是国家航空动力控制系统及产品的研制、生产基地，拥有航空动力控制系统国家级技术中心、国家级重点实验室和型号规范试验室，但看起来高大上的业务的表现却一直不如人意。2010年以来，公司的核心业务发动机控制系统及部件业务（2016年上半年收入占比超过80%）收入端虽然保持正增长，但其毛利率却由2010年的31.98%逐年下滑2015年的24.18%，导致公司业绩在2013-15年出现持续下滑。2016年上半年发动机控制系统及部件收入端表现依旧平淡，其毛利率出现明显的回升（同比增长4.53个百分点至30.61%），但能否延续仍有待于观察。目前来看，公司主营业务的好转以及进一步的发展，仍主要寄于近期管理层变动可能带来的积极变化，以及中国航发对公司的重组上。
    募投项目方面，继多个项目出现连续变更后，公司于2016年10月公告，将终止天然气加注集成控制系统项目，给出的理由是国内天然气加注设备行业的低迷，使其经营风险加大，预计募投项目对公司业绩提升的作用将大幅低于预期。目前估值已高。（2017-1-6）

公司及经营概况：
    公司前身为1950年创建的株洲兵工厂，1997年上市，2009年经重大资产重组后，成为我国唯一的集航空发动机控制系统研制、生产和服务的上市公司，其主营业务包括发动机控制系统及部件、转包业务等，2016年上半年营收占比分别为85%和8%。控股股东：西安航空动力控制有限责任公司,持股23.34%；董事长:张姿；总经理：朱静波；联系电话：0510-85706075；传真：0510-85500738；地址：江苏省无锡市梁溪路792号；网址：www.aaec.com.cn。