广汽集团：2016年年末销量意外下滑，2017年增长压力正在显现

评述：据2016年11月1日公告，公司拟以20.23元/股非公开发行不超过7.4亿股，募集资金总额不超过150亿元，用于新能源与前瞻技术、广汽自主品牌工厂与车型、广汽乘用车关键部件（发动机、变速箱）等10个项目，此举有望进一步增强公司自主品牌的长期发展竞争力。但需要注意的是，以最新股价计算（2017.1.10日的收盘价），公司当前的PE为19倍（20.23元的定增价格对应的PE为15倍），已高于其他整车上市公司如上汽集团、长安汽车、长城汽车7-12倍的估值水平，加上公司业绩压力将在2017年逐步显现，投资者需谨慎对待。
    2016年1-9月，公司实现营收343.87亿元，同比增长81.43%；实现扣非后净利润54.91亿元，同比增长150.77%。其中，3季度实现营收129.58亿元，扣非后净利润15.8亿元，分别同比增长72.68%和64.1%，已连续5个季度收入与净利润增速在50%以上，主要是在自主品牌传祺GS4快速放量的同时，合资企业成长亦有所提速所致。不过，考虑到2016年12月公司汽车销量同比下滑8.2%至17.43万辆，以及未来汽车行业增速将显著放缓，预计短期内公司当前高增长的将难再现。
    2016年公司自主品牌传祺GS4累计销量为32.69万辆（销量居国内SUV第二位），同比增加20.59万辆（+149.5%）；自由光累计销量为10.5万辆，同比增加9.7万辆（+1211%）；2016年上市的自由侠销量为2.42万辆，三款车型合计贡献的增量为32.71万辆。2016年公司汽车总销量为164.74万辆，同比增加35.42万辆（+27.39%），可见公司目前业绩增量基本集中在以上三款车型上，在GS8、冠道等新车型上市的情况下，其他车型2016年全年仅带来2.7万辆的增量，换而言之，公司当前成长的基础并不牢靠。我们注意到，传祺GS4的热销并未能传导至其他车型上，其中，传祺GS52016年销量同比下滑71.41%，仅有7526辆；传祺GA35 2016年销量同比下滑60.3%至8274辆。自主品缺乏新的明星车型，且GS4销量增长已出现疲态，继2016年11月失去国内销量亚军宝座后，12月单月销量意外同比下滑5.1%（环比下滑32.71%）至2.16万辆。与此同时，自由光销量的快速增长主要建立在低基数的础上，从2016年10-12月其销量为 0.9万辆、1万辆、1.01万辆来看，持续放量的势头并不明显，叠加小排量车型购置税优惠政策提前透支部分销量，2017年尤其是上半年全国汽
车销量增速将明显放缓的影响，预计公司2017年将面临较大的销售增长
压力。（2017-11-12）

公司及经营概况：于2010 年在港股上市，2012 年吸收合并广汽长丰实现 A+H 上市，是国内第六大汽车集团。公司业务以乘用车为主，并涵盖少量商用车、摩托车，2016年上半年汽车及相关贸易业务收入占比为97%。主要并表子公司为广汽乘用车与广汽吉奥；主要参股合资公司为日系的广汽丰田、广汽本田、广汽三菱与欧美系的广汽菲克。控股股东：广州汽车工业集团有限公司(58.81%)；董事长：张房有；总经理：曾庆洪。办公地址：广东省广州市天河区珠江新城兴国路23号广汽中心。联系电话：（020）83150886；传真：（020）83150319。公司网址：www.gagc.com.cn。