东方明珠：股权激励有望激发经营活力，商业变现进展值得关注

评述：近期公司公告完成限制性股票激励计划的首次授予，已向555名激励对象（包括公司17位高管和超过500位核心管理人员、业务骨干和技术人员）授予约1520万股限制性股票，首批授予价格12.79元，锁定期3年。此次股权激励范围较大，力度较强（折价率为50%），且解锁条件与公司业绩挂钩：要求1）、2018、2019、2020年较2015年营收复合增长率分别不低于10%、11%、12%；2）、扣非每股收益分别不低于0.91元、1.01元、1.12元；3）、智能终端用户年复合增长率不低于10%。我们认为，此次股权激励有望激发公司核心管理层和员工积极性，利好中长期发展。
    受并表及2015年房地产销售结算过高等多重因素影响，公司2016年前三季度实现营业收入152.88亿元，同比下降4.33%；实现扣非后净利润13.77亿元，同比增长165.69%。其中第三季度实现营业收入57.77亿元，同比增长16.06%；扣非后净利润为6.14亿元，同比大幅增长207.15%。公司营收出现下降主要是由于2015年同期地产项目销售结算高于本期，在剔除房地产销售转让、风行并表等因素后，公司主营业务增长仍基本保持稳定。报告期内公司扣非净利润大幅增长，主要是因为2016年扣非后净利润中较2015年增加了原东方明珠集团和四家注入公司的当期净损益。
    2016年4月公司新总裁张炜上任后提出“娱乐+”战略，一方面拟基于IP内容完善泛娱乐业务布局，另一方面计划将上市公司体内大量丰富的传媒服务嫁接于平台之上，打造多维变现的商业模式。在传媒娱乐业务方面，除了文化地产方面由于去年同期结算收入过高导致大幅下降外，公司电视购物、文化旅游，游戏等其它子板块均有不同程度的营收增长。视频集成与分发业务方面，目前公司在重点推广IPTV业务，2016年上半年用户数增长近16%达2600万户，预计到2016年年底上海的IPTV电视以及手机用户或突破3000万。OTT业务方面，2016年用户数上出现翻倍增长，上半年营收增速达74.19%，预计OTT业务未来两年内仍将保持50%以上增速，毛利率或将逐渐提升。
    公司自2015年完成合并重组后，逐步形成集内容制作、渠道分发、泛娱乐服务为一体，线上线下全方位布局的多渠道、全牌照、多业态传媒集团。公司IPTV、OTT、有线电视等业务共计拥有超过8000万用户，购物、旅游等业务也拥有超过千万的用户，在上海地区的媒体渗透率高达90%，未来商业变现进展或值得期待。（2016-1-5）

公司及经营概况：2015年6月百视通与东方明珠正式合二为一，并将尚世影业、东方购物等文广旗下诸多优质资产亦将注入，成为上海文广（SMG）旗下统一的产业和资本平台，市值预计将超过千亿元。重组完成后的新上市公司既有文化传媒全产业链运营优势，依托SMG传统内容和互联网电视集成播控和互联网电视内容服务等新兴媒体牌照等资源优势，目前主营业务包括传媒娱乐服务、多渠道视频和内容制作与发行，2016年上半年营收占比分别为80.10%、14.77%和4.45%。上海东方传媒集团有限公司（上海广播电视台百分百控股）持股45.14%。董事长：裘新；总经理：陶鸣成；地址上海市徐汇区宜山路757号；电话：021-33396637；传真：021-33396636；网址：www.bestv.com.cn.