粤电力：短期内业绩持续承压下滑，长期或受益于售电侧改革

评述：数据显示，2016年1-11月中国火力累计发电量39464.3亿千瓦时，同比增长4.2%，其中11月份火力发电量为3797亿千瓦时，同比增长7.5%，增速有所回升，但受整体宏观经济景气度低迷的影响，未来电力需求能否持续改善仍待观察。
    受电力需求低迷和市场竞争加剧的影响，2016年前三季度公司实现营业收入164.42亿元，同比减少16.48%；实现扣非后净利润14.88亿元，同比下滑38.63%。其中，第三季度公司实现营业收入62.07亿元，同比下滑8.40%；扣非后净利润7.45亿元，同比下降18.04%。公司利润降幅远超营收降幅，主要是由于综合毛利率较2015年同期的29.77%下降了4.95个百分点至24.82%，这是因为国家自2016年1月1日起下调上网电价，同时原材料煤炭价格上涨使得公司发电业务利润大幅度下降所致。另外，公司对联营企业的投资收益也出现大幅减少，2016年前三季度同比下降54.14%至3.19亿元，也是利润大幅减少的重要原因。
    公司是广东省内最大的电力上市公司，火电是最主要的营收来源，截至2016年上半年，公司可控装机容量为1853.9万千瓦，其中燃煤发电控股装机容量1596万千瓦（占比86.08%），LNG发电控股装机容量234万千瓦（占比12.62%），风电、水电等可再生能源发电装机容量仅为23.9万千瓦。近年来公司希望通过加大清洁能源项目投入，优化自身电源结构以缓解经营压力，2016年以来新增LNG与风电在建与核准项目总计136.9万千瓦，但由于占总装机量比重仍然较小，对电源结构改善有限，短期内成效或难彰显。
    售电侧改革方面，公司下属售电公司在2017年上半年竞得7.77亿千瓦时电量，排名第二，实现盈利9500万元。近期广东省公布2017年电力市场长期协议交易情况，总交易电量规模达837.05亿度，是去年同期的3倍左右。本次交易共有60家发电企业、82家售电公司、6家电力用户参与，公司以114.14亿度的成交电量位居第一。值得注意的是成交量的最大前7家售电公司均为第一批公示售电公司，总成交规模为448.31亿度（占比53.56%），传统售电公司优势明显。公司作为区域性发电龙头企业，在电源、客户源方面均具备较大优势，未来有望长期受益于售电侧改革。（2017-1-5）

公司及经营概况：
1992年成立，A股于1993年11月上市，B股于1995年6月上市，是广东省内最大的电力上市公司。主要经营范围是电力项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售，电力行业技术咨询和服务。截止2016年上半年，公司已投产可控发电装机容量2034万千瓦，完成上网电量254.71亿千瓦时。控股股东广东粤电集团有限公司持股67.39%；董事长：潘力；总经理：姚纪恒。地址：广东省广州市天河东路2号粤电广场南塔23-26楼。电话：020-87570276；传真：020-85138084。网址：www.ged.com.cn。