怡亚通：收入规模快速增长，380分销平台持续拓展

评述：近期，公司先后公告调整非公开发行募集金额并推出第一期员工持股计划：计划募集资金总额由此前的不超过60亿元调整为不超过51.89亿元，以用于公司供应链生态圈建设；同时公司推出员工持股激励计划，持股范围覆盖公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属控股子公司的正式员工，拟筹集金额总额不超过5000万元。持股计划的推行在一定程度上彰显了管理层对公司未来的发展信心，也有望使得员工与股东利益互为一体，利于公司长远发展。
    近年来持续低迷的经济对快消行业景气度造成较大冲击，2015年我国快消行业零售额同比增长仅2.6%，2016年增速进一步下降至1.5%左右。公司处于快消行业的流通环节，在大力拓展供应链业务深度与广度的推动下，公司业绩不仅没有下滑，反而持续快速增长。2015年公司营收与扣非后净利润增速分别为80.60%与46.82%，2016年1-9月，公司实现收入414.86亿元，同比增长74.01%，实现扣非后净利润4.31亿元，同比增长25.89%，对应EPS为0.21元，基本符合我们上期预测。其中第三季度公司实现收入151.34亿元，同比增长69.47%，实现净利润（扣除）1.34亿元，同比增长17.29%。公司利润增速低于营收增速的主要原因是行业竞争激烈，公司盈利能力有所下降，报告期内公司毛利率同比下滑0.79pct至6.52%。公司期间费用率同比下降0.63pct至5.7%。
    2016年以来公司在广度供应链业务方面实施大客户战略，客户数量显著增加，与此同时，公司延伸供应链管理业务，提供了更多供应链管理增值服务，以培育新的增长点，使得该业务1-9月营收同比增长近110%，预计全年增速不低于100%；深度供应链业务方面，公司继续推行“三合行动”（项目整合、业务联合、文化融合），聚焦于日化、母婴、食品等行业，全面促进深度380分销平台业务发展，目前购并或新增的深度380合资公司已超50家，成为推动深度供应链业务增长的重要驱动，使得公司深度供应链业务营收在2016年1-9月同比增长近30%。在本次计划募集的超50亿元的资金落地后，预计未来公司供应链生态圈与380分销平台建设将加速，据公司预测，到2018年公司380分销平台覆盖的城镇将由目前的250个增加至380个，届时公司供应链生态圈构建也将逐步完成，进展值得关注。（2017-1-6）

公司及经营概况：公司成立于1997年，以承接全球整合企业的非核心业务外包为核心，实现了物流外包、商务外包等“一站式”供应链管理外包服务，现已基本建成服务全球整合企业的两大业务平台——全球采购执行和全球分销执行平台。目前公司主营业务分为广度供应链业务、深度供应链业务、及全球采购。2016年上半年三者营收占比分别为38.69%、69.09%和1.56%。控股股东：深圳市联合数码控股有限公司（持股36.42%）。董事长兼总经理：周国辉；管理层共持有87.65万股。地址：深圳市龙岗区南湾街道李朗路3号怡亚通供应链整合物流中心1号楼。电话：0755-88393181，传真：0755-88393322-3172。网址：www.eascs.com。