巨轮智能：经营性利润持续亏损，成长前景依然黯淡

评述：近年来，公司在智能装备领域的扩张动作不断：2014年11月完成定增以加码智能装备业务；2015年9获得以色列SAS授权使用工业机器人控制系统softMC源代码技术； 2016年4月实现间接控股德国OPS公司，进一步提升其在智能装备领域的竞争力等，因而智能装备业务被市场视为公司未来重要业绩增长点。不过，从2016年上半年智能装备业务收入仅有2995万元，同比增长18.3%（2015年全年增速为870%），环比下滑14.52%（与2015年下半年对比）来看，其表现低于预期。与此同时，传统的轮胎装备业务表现持续低迷，且短期难有改善的空间，在此背景下，公司未来成长前景愈加黯淡。
    2016年1-9月，公司实现营收5.26亿元，同比下滑32.71%；扣非后净利润亏损271万元，表现低迷。其中，3季度实现营收1.51亿元，同比下滑50.65%，下滑幅度较1-2季度（-13%、-29%）进一步扩大；扣非后净利润亏损592万元，已连续两个季度出现亏损。公司预计2016年净利润为647万元至4527万元，变动幅度为-95%至-65%（2016年前3季度为-76.79%），预示着2016年4季度业绩依然没有改善的迹象。
    公司的汽车轮胎装备业务包括模具制造和液压硫化机（2016年上半年这两项业务收入占比达87%），一般来说，其业绩走向与汽车行业的表现具有较大的相关性。不过，2016年全国汽车销量达1936万辆，同比增长13.25%（上年同期增速为0.31%），其中7-9月销量增速分别为23%、24%、26%，成长显著提速，但公司业绩反而逆市下滑，其中2016年3季度本部的汽车轮胎装备业务收入同比下滑约61%仅有1亿元左右。2016年4季度全国汽销量仍保持10%以上的增速，但从业绩预告可以看出，同期公司经营性利润依然存在亏损的风险，表明公司产品竞争力急剧下降。由于2016年汽车行车的增长，主要与小排量车型购置税优惠政策提前透支部分销量有关，预计2017年尤其是上半年全国汽车销量增速将明显放缓，公司的汽车轮胎装备业务的经营压力将进一步加大。
    受行业竞争加剧影响，汽车轮胎装备业务的盈利能力持续出现下滑，使得公司毛利率自2014年1季度以来不断下滑。2016年3季度单季其毛利率同比增长4.52个百分点至33.61%，为近11个季度首次实现正增长。从同期母公司毛利率仍同比下滑5.73个百分点至22.94%来看，轮胎装备业务的盈利能力仍处于持续下滑的状态，3季度毛利率的上升估计主要是包括融资租赁业务在内
的其他业务收入占比的上升有关，但这种增长势头或难持续。（2017-1-17）

公司及经营概况：成立于2001年，2004年上市，是国内轮胎模具行业首家上市公司，是国家火炬计划重点高新技术企业，国家创新技术创新示范企业，液压式轮胎硫化机的细分龙头企业，具有年产320台高精度液压式轮胎硫化机的能力。公司主要产品为子午线轮胎活络模具和液压式硫化机，2016年上半年收入占比分别为57%和30%。员工：2601人；实质控制人兼懂事长：吴潮忠，持股18.24%；总裁：郑栩栩；地址：广东省揭东经济开发试验区5号路中段；电话：0663-3271838；传真：0663-3269266；网站：www.greatoo.com