保税科技：国内乙二醇产能大量释放，使得公司业绩持续承压

评述：近期公司联合上海率辉、张家港同惠对旗下的同辉汽车物流共同增资1.07亿元至1.2亿元，增资后公司直接拥有股权51%、上海率辉拥有34%股份，张家港同惠拥有15%股权。此次增资用于补充同辉汽车营运所需资金，促进其业务发展，这是近年来公司主营业务受经济环境影响而遭遇发展瓶颈，谋求业务转型以打造新的盈利来源，降低整体经营风险的重要举措，其未来发展值得关注。
    公司是张家港保税区液体化工仓储龙头，主要仓储品种为乙二醇与二甘醇。2016年以来由于国内经济增长承压，大宗商品持续低迷，加上2016年上半年国内有90万吨乙二醇产能投放，我国乙二醇进口量开始急剧下滑。2016年1-11月份，我国乙二醇进口量为677万吨，同比减少16%，对应进口金额为42.98亿元，同比减少34%（2015年我国乙二醇进口量与进口金额分别同比增长4%与-12%）。受进口量下挫影响，公司2016年上半年码头累计靠船243艘次，较去年同期下滑10.99%；码头吞吐总量141.46万吨，同比下降16.84%。
    具体来看，2013-2015年我国乙二醇进口量逐年攀升，分别为824.62万吨 845.03万吨与867.20万吨，进口依存度分别为69.18%、68.99%和70.00%。但2016年国内新建煤制乙二醇产能的大量投放，使情况发生了根本性的变化，乙二醇进口量急剧下降。据统计，至2020年中国将总计建成41个煤制乙二醇项目，总产能达到1026万吨。因此2015年的乙二醇进口量或将成为一个历史峰值，未来国内新增煤制乙二醇项目的逐步投产将使得国内对乙二醇进口量与依存度持续下降，将对公司主营形成较大负面影响。
    受行业景气度与乙二醇进口量下降影响，2016年1-9月，公司实现营收4.97亿元，同比下降7.95%，实现净利润3631万元，同比相下滑50.94%，实现扣非后净利润665万元，同比增长8.12%，对应EPS为0.01元，符合我们上期预测。公司净利润金额大幅高于扣非后净利润数额主要来自于资产减值损失冲回，本期公司资产减值损失为-1083万元，而上年同期为1318万元。报告期内，由于收入结构变化影响，公司毛利率同比增长5.63pct至30.04%，期间费用率同比提升2.52pct至19.21%。
    目前公司在长江岸线拥有自有码头泊位3个，年吞吐量可达450万吨，拥有自有罐容77.57万立方米，加上即将建成并投产的28.42万立方米储罐，公司罐容将达到105.99万立方米，储能将扩张37%，未来这部分新增储能的业绩释放，能否有效冲抵主要仓储品种乙二醇的进口量下滑的负面影响，仍有待观察。（2017-1-19）

公司经营及概况：公司是六十年代国家轻工部定点生产纸袋的十家企业之一，现主营码头仓储、化工品贸易、代理三项业务，截止2016年上半年年，各主营业务分别贡献营收占比68.90%、28.67%和1.4%。公司现有万吨级码头2座，千吨级码头1座，百吨级码头2座，年吞吐量可达450万吨，储罐容量超过105.99万立方米。公司控股股东张家港保税区金港资产经营有限公司持股占比32.4%。董事长：唐勇；总经理：蓝建秋。办公地址：江苏省张家港市保税区北京路保税科技大厦六楼。电话：0512-58320358；传真：0512-58320655；网址：http://www.zftc.net。