国药股份：重组方案稳步推进，市场占有率有望进一步提升

评述：公司的国企改革进程稳步推进，目前资产重组方案已获得国资委通过，证监会已受理，公司股票已于2017年1月11日停牌，方案正在等待证监会通过。根据本次重组预案，公司拟作价61.4亿元购买国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普信股权。同时计划通过非公开发行以25.1元/股融资不超过11.3亿元，用于标的公司实施医院供应链延伸项目、社区医院药房托管项目、医院冷链物流系统建设项目和信息化系统建设项目等在建项目的建设。重组完成后，公司将成为国药控股旗下北京地区唯一的医药分销平台，并可获得军队及基层销售渠道，整合后在北京市场市占率将由目前的8%提升至 20%以上，区域龙头地域进一步稳固。与此同时，公司也将成为全国最大的麻药、精神药及特药一级分销平台，市场份额将进一步提升至80%以上。
    回顾公司近期业绩，2016年1-9月公司实现营收99.18亿元，同比增长9.34%，实现扣非后净利润4.30亿元，同比增长12.17%，对应EPS为0.90元，基本符合我们上期预测。其中第三季度公司实现营收33.94亿元，同比增长8.37%，实现净利润（扣除）1.41亿元，同比增长10.63%。报告期内公司毛利率同比下降0.41pct至7.64%，期间费用率同比下滑0.68pct至2.69%。
    公司目前业务主要分为三块，即医药商业、产品销售与仓储物流。其中，医药商业贡献公司全部收入与利润。国药股份本部和子公司国药前景、国药健坤、国药空港属于医药商业板块。2016年前3季度，该业务同比增长约11%，业务毛利率同比提升0.4pct至7%。在公司医药商业业务当中，公司麻药、精神药及特药分销业务收入同比增长近15%，普药增长6%左右。而公司麻药、精神药及特药分销业务又为商业板块的主要利润来源，并且贡献利润占公司总利润一半以上。未来公司重组后，麻药、精神药及特药分销业务市场份额的进一步集中，有望推动公司医药商业持续平稳增长，2016年全年增速预计维持在12%左右，未来三年内年均增长预计在10%以上；公司产品销售业务属于医药工业业态，2016年前3季度该业务营收下滑近20%，并且毛利率同比下降16pct至23%。公司产品销售业绩低于预期主要是因为招标降价、限抗等政策因素影响，国瑞冻干产品销售低于预期所致。由于公司重组后定位为医药产品分销，公司经营重心将进一步偏向医药商业，产品销售业务或将难以取得重大突破，因此未来医药商业业务发展仍将是公司成长的主要看点。（2017-1-16）

公司及经营概况：国药集团药业股份有限公司的前身是1999年成立的中国医药公司，2002年上市于上交所。公司以经营麻特药品和高端处方药为主要特色，立足北京市场辐射全国医药市场，致力于为客户提供专业的第三方医药物流服务，形成了集商业、物流、工业三位一体的集约化经营模式。目前，公司共经营药品品规3000多个，拥有供应商600余家、商业客户700余家，覆盖全国31个省份，并拥有自主开发并独立运营的B2B医药电子商务网站—国药商城。公司共有员工1566人，控股股东国药控股有限公司持股44.01%；董事长：刘勇；总经理：李志刚；管理层没有持股。公司地址：北京市东城区永外三元西巷12号；电话：010-67262920；传真：010-67262919；公司网址：www.cncm.com.cn。