亚厦股份：业绩有改善迹象，新业务表现仍低于预期

评述：2016年3季度公司经营性净利润实现近5个季度的首次同比正增长，据公司预计2016年净利润为2.86-4.58亿元（同比下滑20%至50%）测算， 2016年4季度净利润为0.19-1.91亿元（上一年同期为亏损912万元），表明公司业绩有持续好转的迹象。另外，公司头顶3D打印、智能家居等热门概念，有人对公司未来的成长表示乐观，但从公司近日股价持续下跌并创下历史新低来看，说明也有很多人并不买账，相关概念不宜过份解读。
    2016年1-9月，公司实现营收59.78亿元，同比下滑20.97%；实现扣非后净利润2.54亿元，同比下滑56.27%，对应的EPS为0.19元，略好于市场预期。其中，3季度实现营收19.39亿元，同比下滑13.19%（环比下滑9.15%），下滑的幅度持续收窄。考虑到上一年基数较小（2015年4季度营收同比下滑幅度达53%为14.04亿元），预计公司2016年4季度收入端有望实现正增长；实现扣非后净利润1.05亿元，同比增长1.05%。截止2016年9月底，公司应收账款仍高达111.56亿元，显著高于2015-16年的营收（预计2016年营收78亿元左右）；经营现金流为净流出8.55亿元，经营质量仍有待改善。
    公司布局的建筑3D打印、互联网家装及智能家居三大新业务表现显著低于市场预期：3D建筑打印虽然捷报连连，但截止目前其仍未能实现商业化；智能家居业务也没有实现预期中的高增长（2016年其收入同比下滑10.71%）；互联网电商仍处于亏损的状态。短期来看，公司业绩的改善仍依赖于传统业务建筑装饰和幕墙装饰的好转。
    受宏观经济增速放缓，以及房地产行业的调整的影响，公司最近9个季度中有7个季度的营收出现同比下滑，表现低迷。2016年房地产行业景气有所回升，其中，2016年1-12月全国房地产投资增速为6.9%，较上年同期增长5.9个百分点。但从2016年前三季度，公司预收账款仍同比下滑15.56%至9698万元来看，公司新签订单并未随之出现明显的好转，后续经营压力依然较大。值得注意的是，近期山东省、浙江省、上海市相继推出全装修政策（出让或划拨土地上的新建住宅需实行全装修），预计该政策后续将在全国范围内加速推广，有助于行业集中进一步提升，也利好以亚厦、金螳螂等上市公司为代表的龙头企业的发展。不过，目前市场对房地产行业未来的发展趋于悲观，且有机构认为，由于人口、投资的拐点已经出现，建筑装饰行业整体周期向下，业内企业未来的经营仍将普遍承压。（2017-1-16）

公司及经营概况：成立于1995年，2010年上市，专注于高端星级酒店、大型公共建筑、高档住宅的精装修，目前在国内建筑装饰百强企业中排名第二。公司先后承接了北京人民大会堂浙江厅、北京首都国际机场国家元首专机楼、青岛国际奥帆中心、上海世博中心等精装修工程，同时承接了四季、洲际、凯悦、希尔顿、香格里拉等世界顶级品牌酒店的精装修工程。2016年上半年，建筑装饰工程、幕墙装饰工程收入占比分别为66%和25%。控股股东：亚厦控股有限公司，持股33.19%；实际控制人为丁欣欣和张杏娟夫妇，持有亚厦控股51.64%股权；董事长：丁海富，持股1015万股；总经理：张威；地址：浙江省杭州市望江东路299号冠盛大厦；电话：0571-89880808；传真：0571-89880809；网址：www.yashazs.com。