阳光照明：节能灯业务萎缩致营收下滑，市场回暖带动盈利能力回升

评述：经过2015年LED行业的“寒冬”后，2016年不少中小型厂商纷纷退出市场，欧司朗、飞利浦等国际城市巨头亦调整策略，关停部分产品线，行业的产能过剩局面得以缓解。与此同时，国内LED上游芯片企业以及中游封装企业技术有所发展，下游应用领域不断拓展，具有高附加值的照明、小间距显示、车用LED等新兴市场将给行业带来增量空间，加之成本端涨价，2016年国内LED行业迎来了四次涨价热潮，上、中游的涨价，也带动下游应用的涨价，公司所处的LED行业景气明显回升。
    阳光照明作为传统的国内照明龙头，近年来把握传统照明向LED转型的机会，较早的完成转型，并且发展自有品牌及渠道，逐渐与其他光源类的代工公司拉开差距。不过，从目前来看，公司并没有向新兴市场拓展的计划，目前营收和业绩增长仍来源于LED照明渗透力的提升。另外，随着公司传统的节能灯产品逐渐淡出市场，公司在营收增长方面将持续面临压力。
    从2016年前三季度业绩表现来看，报告期内公司实现营收32.6亿元，同比增长4.15%；实现净利润3.55亿元，同比增长31.4%；实现扣非后净利润3.06亿元，同比增长19.19%。其中，3季度单季实现营收11.34亿元，同比下降7.85%；实现净利润1.37亿元，同比增长49.72%；实现扣非后净利润1.19亿元，同比增长24.24%。单季营收出现首次下滑，预计主要是公司节能灯业务持续萎缩所致。由于LED价格有所好转，以及较高毛利率的LED业务占比提升，3季度公司盈利能力快速增长，带动业绩增长。2016年前三季度公司综合毛利率为26.99%，同比增长3.08个百分点。其中，3季度单季毛利率为27.59%，同比增长3.92个百分点。
    综合来看，由于公司加速清理节能灯业务，2016年全年公司营收增速或持续放缓，甚至出现小幅下滑。但由于LED需求持续旺盛，带动LED价格回升，加之公司LED业务营收占比有望持续上升，整体盈利能力或将持续改善，但来自中、上游的成本压力，或影响2017年公司盈利能力提升，值得注意。此外，公司80%以上的营收来源于国外市场，从2016年中报数据显示，公司在北美洲的营收占比达到22.27%，特朗普上台后，对华贸易政策或有所改变，或影响公司对美国市场的产品出口。（2017-2-15）

公司及经营概况：公司前身是上虞灯泡厂，1997年改成股份有限公司，2007年上市。主要业务为LED光源和节能灯光源产品，2016年上半年分别占收入比81.82%和17.02%。公司具有年产一体化电子灯3亿只，T5大功率节能荧光灯及配套灯具1200万套、T5灯管2000万只的产能。员工7194人；控股股东为世纪阳光控股集团有限公司（控股32.14%，董事长陈森洁及其家人共持有世纪阳光41.54%的股权）；董事长：陈森洁（持股5.99%）；总经理：官勇；电话：0575-82027721；传真：0575-82027720；地址:浙江省上虞市凤山路485号；网址：www.yankon.com