新界泵业：剥离环保资产，外延并购效用或有限

评述：据业绩快报数据，公司2016年实现营收13.35亿元，同比增长16.47%；实现扣非后净利润1.12亿元，同比增长17.22%。据此测算，公司2016年4季度营收为4.1亿元，扣非后净利润为2251万元，分别同比增长72.25%和418.66%，增速较2016年前三季（+1.76%、-2.31%）显著提升。公司业绩成长步伐迟缓(其中，2016年3季度营收与扣非后净利润增速分别下滑-4%和-37.5%），2016年4季度业绩却出现高增长（4季度属公司经营淡季），预计除了上年同期业绩基数较低外（2015年4季度扣非后净利润仅有434万元），也与部分环保项目确认收入以及德国WITA、波兰WITA等实现并表有关。
    公司2012年通过收购浙江博华进入高景气的环保水处理领域，从截至2016年6月30日，公司已签订的大额或尚在履行的环保项目合同的合计金额为4.05亿元来看，公司对其整合的进展似乎较为顺利，因而虽其在2016年上半年表现低于预期，市场仍对其未来的发展较为看好。但公司近期公告，拟转让子公司博华环境60%的股权，表明公司在环保领域的拓展遭遇瓶颈，其向转保领域转型升级的希望已破灭。
    公司主要产品包括农用泵、生活用泵、环保用泵，其中农用泵占主导地位。近年来，海外业务收入占比在40%以上（2016年上半年占比为42.95%），已成为公司主要增长点之一。公司拥有300多家稳定的海外客户群体，覆盖100 多个国家和地区，销售渠道相对完善，但从2015年和2016年上半年其营收增长仅有3.04%和4.46%来看，其成长已出现疲态。目前市场将公司海外业务的增长主要寄望于收购德国WITA、波兰WITA后带来的变化，但需要注意的是，这两家公司的经营状况并不太理想，2015年两家公司的营业收入和净利润合计为折合人民币共计约为9100万元和166万元，其中德国WITA处于亏损的状态，不宜过份期待。
    公司国内业务2016年的表现有所好转，2016年上半年的收入同比增长12.29%为3.3亿元（2015年为-5.37%），2016年7月1日起施行的《农田水利条例》有望对公司的经营形成长期利好，预计公司国内泵类产品业绩后续仍有望保持平稳增长，但不足以支撑公司整体业绩快速增长。此外，公司收购的无锡康宇（主营业务为高端智能化二次供水设备，2016年12月完成工商变更，完成收购后，公司持股比例为61%）盈利能力同样较为一般，其2016年1-8月净利润仅有640万元，对公司业绩提振作用有限。（2017-2-17）

公司及经营概况：公司创办于1984年，并于2010年底在深圳上市。公司是中国农用水泵行业龙头企业，主营业务包括水泵、空压机、污水处理系统、配件等其他产品，2016年上半年各业务收入占比分别为88%，4%，6%和2%。公司具有自营进出口权，产品广泛覆盖全国各地，充分渗透各领域客户，出口覆盖100多个国家和地区。2016年上半年国内和国外收入占比分别为55%和43%。在职员工：2509人；实际控制人：许敏田先生（持股20.92%）与杨佩华女士（通过欧豹国际持股18.68%）夫妇；董事长兼总经理：许敏田，持有6720.71万股，管理层共持股1.12亿股。地址：浙江省温岭市大溪镇大洋城工业区；电话：0576-81670968；传真：0576-86338769；网址：www.shimge.com。