永新股份：经营质量良好，成长表现依旧乏力

评述：自上市以来，公司的经营现金流一直为正数，其中，2016年该数值为2.81亿元，同比增长9%；在行业陷入低迷的背景下，公司也并未大幅放宽销售信用额度，其中，2016年应收账款为3.89亿元，仅较期初的3.39亿元增长14.75%；公司每年分红不低于0.3元/股（2016年分配预案为每10股派5元），出息分红率超过50%，始终保持高分红。从上述角度来看，公司的盈利质量较好且分红优厚，但这并不能掩盖其成长动能不足的事实。2016年公司实现营收19.04亿元，同比增长2.99%（调整后，以下同），其中，4季度实现营收5.52亿元，同比增长5.49%，收入端增长依旧乏力；实现扣非后净利润1.88亿元，同比增长13.67%，对应的EPS为0.56元，其中，4季度实现扣非后净利润4790万元，同比增长21.8%，基本符合市场预期。
    公司主营业务包括彩印包装产品（收入占比达84%）、镀铝包装产品、塑料软包装薄膜产品等，主要用于食品饮料包装、日化包装、医药/农药包装等领域。由于包装产品属生活的必需品，其需求具备一定的刚性，与此同时，公司与括伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、统一、卡夫、喜之郎、宝洁、立白、雕牌、仁和、康恩贝等一系列优质客户形成长期战略合作关系，为公司业绩提供一定程度的保障。受宏观经济及下游行业增速放缓影响，公司自2012年以来收入端增速一直为个位数，增长明显乏力。此前市场将公司业绩的改善寄望于新客户以及海外市场的拓展上，但从公司收入端表现依旧低迷，以及其在2016年年报中并未出现类似上一年年报中类似“有4家合作量达千万级的新客户”的表述来看，公司在新客户的拓展上并没有获得新突破。国际业务2016年营收亦同比下滑13.19%至1.79亿元，不仅没有出现预期中的高增长，反而拖累公司业绩的整体表现。而公司2014年以来建成投产的年产10000吨新型高阻隔包装材料技改等多个项目表现都没达到市场预期，大多处于微利运营状态，目前公司也没有在建或计划建设的新项目，一定程度反映出下游需求仍较为低迷。所以总体来看，公司未来的业绩表现依旧稳健有足，成长动能不足。
    另外，奥瑞金举牌公司已过去一年多了，但除其有3名高层进入公司的董事会外，并没有进一步的动作，且奥瑞金的一致行动人五道口合伙企业在2016年4季度减持了公司部分股份，估计市场此前预期的奥瑞金与公司业务的协同与互补效应恐短期内难以兑现。（2017-2-22）

公司及经营概况：
    公司成立于2001年，从事彩印复合包装材料和真空镀铝膜材料的生产和销售，是国内塑料软包装行业的龙头企业。目前公司共有彩印复合包装材料6万吨左右，多功能高阻隔包装材料2.2万吨右左。公司主营彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨业务，2016年各占主营业收入的85%、3%、7%和4。控股股东：黄山永佳投资有限公司，持股30.61%。董事长：孙毅；总经理：鲍祖本，管理层合计持股226万股。地址：安徽省黄山市徽州区徽州东路188号；电话：0559-3517878；传真：0559-3516357；网址：www.novel.com.cn。