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海天味业:业绩成长步伐平稳,持续提价并完善产品结构

文章来源:程冲2017-02-24成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2017-02-24
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        公司自2014年上市以来,业绩持续平稳快速增长,2013-2015年间的营业收入和扣非后净利润年复合增长率分别为17%、27%,期间公司主要产品酱油、调味酱、蚝油的年复合增长率分别为12.3%、22.4%、26.1%。2016年公司成长步伐保持平稳,前三季度公司实现收入89.6亿元,同比增长10.32%;实现扣非后净利润20.39亿元,同比增长10.77%;每股收益为0.76元。2016年前三季度公司销售毛利率44.31%,同比上升1.13个百分点,原因在于公司通过强化内部成本和采购成本的管控,产品单位成本出现下降。与此现时,公司同期的期间费用率为16.76%,同比上升1.1个百分点,其中销售费用同比增加22.56%。主要是由于公司在3季度加大了线上营销的投入,先后冠名了江苏卫视《我们战斗吧》、《一站到底》、《全家好排挡》等热门综艺节目。
        2017年1月起,公司对大部分产品(包括酱油、蚝油、调味酱等主要品类)进行了提价,出厂价与终端零售价同步提升,预计主要是为了冲抵2017年原物料成本的上涨。公司在调味品行业中长期保持一家独大的格局(份额为第二到第五之和),调味品行业持续受益于消费升级而保持量价齐升,这为海天味业掌握定价权和控制原物料成本提供了先决条件,因此此次价格的提升带来的营收增长将大于成本上升的幅度,公司的综合毛利率有望进一步上升。
        2017年1月份,公司以4027.10万元人民币的价格受让镇江丹和醋业有限公司70%的股权。公司江苏宿迁子公司具备15万吨的食醋产能,加上此次收购的丹和醋业的2万吨产能,再算上广东子公司的食醋产能,海天味业食醋板块产能预计会超过20万吨,食醋有望成为公司除酱油、蚝油、调味酱以外的第四大品类,产品结构进一步完善。
        随着消费升级,调味品的消费结构正在分化,高端调味品市场继续保持高速增长,低端市场则增速明显下滑,市场普遍预期调味品行业的未来发展趋势将从量增(消费总量增长)逐步过渡为质变(讲究品质)。海天味业目前产品中的高端、中端、低端占比分别为35%、55%、10%,未来业绩能否超预期关键在于高端产品和新品类的增长速度。我们预计2017年公司的营业收入将增长8.63%,扣非后净利润增长11%,对应EPS为0.11元。(2017-2-22)
    公司概况
    公司及经营概况:公司成立于1995年,2014年2月在上交所上市。公司专注于调味品的生产和销售,是全球最大的专业调味品生产和营销企业。公司目前产品涵盖了酱油、调味酱、蚝油、鸡精、鸡粉、调味汁等系列,2016年上半年酱油、调味酱和蚝油占公司的营收比例分别为59.85%、17.19%、13.9%。2016年前三季度公司营收达到89.6亿元,净利润为20.4亿元。员工人数:4325人。控股股东广东海天集团持股58.16%;董事长兼总裁庞康持股2.58亿股;管理层合计持股4.23亿股。地址:广东省佛山市文沙路16号。电话:0757-82836083;传真:0757-82873730;网址:www.haitian-food.com
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