雪迪龙：业绩逆市下滑，成长不确定性仍大

评述：2016年公司实现营收9.98亿元，扣非后净利润1.83亿元，分别同比下滑0.42%和27.01%，与2015年的增长（35.19%和27.75%）形成鲜明对比。其中，4季度实现营收4.14亿元，同比增长14.2%（2016年前三季度为-8.72%）；实现扣非后净利润9512万元，同比增长21.1%，为最近4个季度首次实现正增长，但能否延续仍有待于观察。2016年公司各项业务盈利能力均出现下滑，带动整体毛利率同比下降2个百分点至48.11%；受新业务拓展、员工人数增加（员工人数较2015年增加214人至1389人）等因素的影响，2016年期间费用率同比4.78个百分点至26.17%，最终导致公司2016年净利润出现显著下滑。
   2016年公司环境监测系统实现营收5.91亿元，同比下滑10.23%，毛利率同比下降5.22个百分点至44.89%，带动公司整体收入与净利润双双下滑，与同类的公司先河环保和聚光科技的高增长形成鲜明的对比（2016年两家公司业绩均超过26%）。在大型火电脱硫脱硝建设市场高峰期过后，非电领域燃煤中小锅炉市场和超低排放改造市场需求迎来快速释放，火电烟所治理市场规模整体仍保持增长。与此同时，公司通过外延并购等方式，业务链由此前的火电脱硫脱硝监测逐步拓展至VOCs(挥发性有机化合物)监测系统、重金属监测系统、水质监测系统、空气监测系统等领域，因而此前市场对公司的成长较为乐观。不过，2016年公司该业务却出现逆市下滑，一方面表明公司在非电领域燃煤中小锅炉市场和超低排放改造市场的竞争力不足，另一方面则意味着公司的新业务拓展不及预期。由于环境监测系统收入占比在60%，且其表现一定程度上影响系统改造及运营维护服务（收入占比22%）后续的业绩走向，若环境监测系统业绩成长陷入低迷，公司后续业绩将难有出彩表现。
    2016年公司的系统改造及运营维护服务实现营收2.21亿元，同比增长48.31%，成为一大亮点。由于系统改造主要是对客户原有分析仪器系统进行更新、改造和升级，其长期的发展仍将受限于环境监测系统业务的表现；第三方营运业务被视为未来行业发展的主要趋势，市场空间较大，但公司并未公布该业务具体的经营数据，对其运行状态及发展难以判断，因而对系统改造及运营维护服务当前的高增长能否延续难以下定论。此外，公司的工业过程分析系统2016年收入同比下滑38.95%至4823万元，该业务的客户集中在石化、化工、水泥、冶金等领域，在当前经济环境下，预计其经营改善的空间较为有限。（2017-3-16）

公司经营及概况：创建于2001年，2012年上市，是专门从事环境检测系统、系统改造及运营维护服务、工业过程分析系统和气体分析仪及备件的企业，各业务主要运用于电力、石化、化工等行业，2016年的收入占比分别为59%、22%、4%和14%。烟气排放连续监测系统(CEMS)是公司的核心产品,在国内烟尘烟气监测仪器市场占有率为7%左右，居国内领先地位，收入规模位列行业第二(第一为聚光科技)。员工：1389人；董事长兼总经理：敖小强（控股股东，持股比例为62.87%）；地址：北京市昌平区回龙观国际信息产业基地高新三街三号；电话：010-80735666；传真：010-80735777；网址：http://www.chsdl.com。