中国联通：业绩进入历史低谷，混改进展或值得关注

评述：诚如我们上期所言，由于国内4G的普及，中国移动与中国联通、中国电信的经营状况差距进一步拉大。虽然公司在经过近一年的调整后，加强4G建设投入，使得移动业务经营局面有所好转，但在“提速降费”、市场竞争加大、4G建设投入以及铁塔使用费用增加等多方面因素的影响下，2016年公司业绩进入历史低谷：实现营收2741.97亿元，同比下降1%；实现净利润1.54亿元，同比下降95.6%，若剔除2015年铁塔出售净收益影响后，同比减少人民币30亿元（即使排除2015年铁塔出售带来的净收益，净利跌幅也高达82.6％）；扣非后净利润为亏损5822.63万元，同比下降104.1%。其中，四季度单季实现营收670.58亿元，同比增长2.95%；扣非后净利润为亏损6.01亿元（上年同期为亏损12.22亿元）。由于2016年公司业绩大幅下跌，2016年公司拟不进行分红配股。
    由于4G加速推进，公司移动业务持续好转，2016年公司移动业务服务收入实现人民币1450.2亿元，同比增长1.7%。移动用户数量扭转2015年下行的趋势，净增1151万户，综达到26382万户。其中，报告期内公司净增4G用户6040万户，总数达到10455万户；4G用户占移动出账用户的比例同比提高22.1个百分点，达到39.6%。4G用户上升也带动公司移动ARPU在“提速降费”的政策下，仍能保持稳中有升，达到人民币46.4元。
    固网业务方面，由于2016年移动大规模加强固网建设和市场营销，在宽带用户数量方面已经达到7762万户，超越了中国联通，并开始追赶中国电信。预计国内宽带市场竞争或将持续加剧。报告期内，公司固网业务服务收入实现人民币946.6亿元，同比增长3.7%，其中宽带接入收入为人民币438.7亿元，与2015年基本持平；IDC及云计算业务收入为人民币94.5亿元，同比增长33.7%。不过，公司宽带业务用户增长在2016年11月份和12月份出现了负增长，ARPU值也受到影响，在竞争日趋激烈的背景下，预计今年公司宽带业务或出现下滑。
    根据2016年度业绩记者会的信息，漫游费的取消或对中联通的每季度收入影响在15.8亿元左右，但由于消费者使用率或因此有所上升，对营收的影响较小。2017年面对较为严峻的行业形势以及与中国电信的4G建设基本到位，公司将在今年继续降低资本开支，预计全年资本开支为450亿元，较2016年的721亿元大为减少，或改善公司盈利状况。值得注意的是，在公司经营状况不佳的情况下，其混改预期不断上升，是去年四季度以来公司股价持续攀升
的主要原因，但所谓的“混改”未来将怎样落地，具体对公司有何影响，目前
尚未可知。（2017-3-16）

公司及经营概述：
    公司2001年成立，2002年上市，是中国三大电信运营商之一，主营业务包括移动通信业务（包括GSM、WCDMA）、固网业务。公司在中国31个省和境外多个国家和地区设有分支机构，控股公司是中国唯一一家在香港、纽约、上海三地上市的电信运营企业。2016年公司净增4G基站33.7万个，总数达到73.6万个。控股股东中国联合通信有限公司持股62.74％。董事长：王晓初；总裁：陆益民。地址：上海市长宁区长宁路1033号29楼；电话：021-52732228；传真：021-52732220；网址：www.chinaunicom-a.com。