信立泰：主力产品平稳增长，二线产品逐步发力，业绩符合预期

评述：2016年公司实现营收38.33亿元，同比增长10.23%，实现扣非后净利润13.80亿元，同比增长10.63%，对应EPS为1.32元，符合我们上期预测。其中第四季度公司实现营收10.04亿元，同比增长10.35%，实现净利润（扣除）3.51亿元，同比增长6.98%。报告期内公司毛利率在制剂药毛利率提升带动下上升1.45pct至75.22%，期间费用率在管理费用增加推动下提升0.88pct至30.86%。此外，公司公布了2016年利润分配预案，拟每10股派现7.0元。
    公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业，报告期内公司制剂药实现收入30.23亿元，同比增长10.45%，毛利率同比提升2.20pct至87.03%。其中，公司核心制剂品种泰嘉（氯吡格雷）预计实现收入约25亿元，同比增长10%左右，泰加宁（比伐芦定）预计收入约1.1 亿元，同比增长40%左右，信利坦（阿利沙坦酯）预计销售4000万元，较上年翻番；公司原料药实现营收8.10亿元，同比增长9.48%，继续保持平稳增长，毛利率同比下降1.49pct至31.27%。
    公司主要产品泰嘉增速较低的主要原因之一是在福建未中标；二是由于广东省新一轮招标采购滞后，对“泰嘉”销售产生一定影响。2017年泰嘉作为心脑血管临床多年用药，“PCI 刚性需求（存量）+脑卒中预防新应用拓展（增量）”或将支持销量实现10%以上的增长。与此同时，在广东省招标方面，由于泰嘉已符合第三质量层次（与原研赛诺菲产品同一层次），可与原研药同质量组竞争，公司泰嘉有望凭借优质低价的优势而中标，倘若重回广东市场，该核心产品新增销量将推动销售显著提速。公司后续梯队产品泰加宁临床疗效优于肝素，竞争格局较好，“泰加宁+信利坦”又逢2017 年医保目录的调整，二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，预计未来3-4年销量有望逐步放量，将成为推动制剂药实现稳健增长的主要驱动力量。
    在研产品方面，报告期内公司完成4个产品备案BE，其中替格瑞洛为国内首家按照药品新注册分类进行BE备案、完成BE试验并提交上市申请，有望于年内获批；同时公司获得8个品种的临床批件共12个，新增立项品种6个，注册申报品种3个，全年在研项目43项。公司二线产品逐步发力，在研产品梯队丰富，单产品经营风险逐渐消除，长期发展或值得看好。（2017-3-22）

公司及经营概况：信立泰成立于1998年11月，2009年9月在中小板上市，主营心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售。其中，二类自主药物硫酸氢氯吡格雷片（泰嘉）和地氯雷他定片（信敏汀）被认定为国家重点产品，国内市场占用率近40%。2016年公司制剂和原料药收入占比为78.85%和21.12%，在职员工3439人。控股股东：信立泰药业有限公司(持有公司71.56%股份)；实际控制人暨董事长：叶澄海（香港永久居民）；总经理：叶宇翔（叶澄海之子）；董秘：杨健锋；办公地址：深圳市福田区深南大道6009号车公庙绿景广场主楼37层；电话：（0755）83867888；传真：（0755）83867338；网址：www.salubris.cn。