平安银行：不良压力有所缓解，短期业绩仍将承压

评述：
    在经济下行、去杠杆的大背景下，国内银行业内部面临信用、市场等多重风险，外部受到互联网金融的冲击，市场竞争持续加剧，短期内银行业的经营压力仍然较大。近期平安银行公布的2016年年报显示，报告期内公司实现营收1077.15亿元，同比增长12.01%；实现净利润225.99亿元，同比增长3.36%；实现扣非后净利润226.06亿元，同比增长3.21%。其中，第四季度单季公司实现营收2574.47亿元，同比增长2.94%；实现扣非后净利润38.99亿元，同比下降6%，公司大幅提升拨备是利润下降的主要原因。此外，公司2016年分红预案为每10股派1.58元（含税）。
    细分来看，2016年公司利息净收入达到764.11亿元，同比增长11.61%。其中利息收入为1311.19亿元，同比下降2.26%；利息支出为547.08亿元，同比下降16.72%。全年净息差为2.75%，同比下降0.06个百分点，息差持续下行，预计主要是受到营改增加税分离、降息滞后效应等因素影响，若剔除营改增的影响，净息差或同比持续上升，降息影响逐渐消除。2016年公司非利息净收入313.04亿元，同比增长13.00%，主要来自信用卡、理财等手续费收入的增加。互联网金融和投行业务方面，2016年橙e平台交易量1.48万亿元，同比增长92.52%；2016年资产托管净值余额5.46万亿元，资产管理日均规模9819.76亿元，同比大幅增长。
    截止2016年末，平安银行资产总额达到29534.34亿元，较年初增长17.8%。其中，期末吸收存款余额达到19218.35亿元，较年初增长10.84%；发放贷款和垫款总额（含贴现）14758.01亿元，较年初增长21.35%。虽然资产持续扩大，但公司资产风险仍然较大，截止2016年末，公司不良贷款率为1.74%，较年初上升0.29个百分点，环比上升0.18个百分点；不良余额257亿元，同比增加80.6亿元。此外，公司加大核销力度，2016年全年核销358亿元，较2015年增长122亿元，但由于不良贷款增长较快，拨备覆盖率仍然出现下滑，年末公司拨备覆盖率达到155.36%，较年初的165.86%进一步下滑并接近监管红线，后续拨备压力或将加大。2016年公司信贷成本3.54%，同比增加85个百分点，预计信贷成本持续维持高位。
    虽然2016年末公司不良贷款率有所上升，但关注类贷款占比仍在下降，逾期贷款指标也有边际改善，资产质量有望进一步提升。总体而言，公司维持
较高不良处置力度，拨备压力持续加大，加上营改增的影响，2017年公司的业
绩增长压力颇大。我们预计公司2017年EPS（扣除后）为1.38元。（2017-3-28）

公司及经营概况：
    平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2016年，公司利息净收入和手续费及佣金收入占比分别为70.94%和25.86%，全国网点数量达到1072个，员工数约3.69万人。控股股东中国平安保险（集团）股份有限公司持有股份49.56%。董事长：谢永林；行长：胡跃飞；高管层共持2.98万股。地址：广东省深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦。电话：0755-82080386；网址：www.sdb.com.cn。