国轩高科：产能持续快速扩张，业绩或将重回快速增长轨道

评述：1、2016年公司实现营收47.58亿元，同比增长73.3%；实现扣非后净利润9.54亿元，同比增长74.19%。其中，4季度实现营收13.35亿元，扣非后净利润2.74亿元，同比增长7.1%和20.2%，增速较全年出现显著放缓，但公司预计2017年1-3月净利润盈利为1.8亿元至2亿元，同比下降41.21%至28.15%，成长再度出现波折。
    2、最近两个季度公司业绩表现出现较大的波动，主要与新能源汽车销量增速持续下行有关，2017年1-2月新能源汽车生产25213辆，销售24781辆，分别同比下降33.5和30.5%，尤其是新能源商用车销量仅2837辆，同比大幅下降76.7%。随着新的补贴政策的实施、新能源汽车推广目录发布的常态化，新能源汽车行业将逐步进入正常发展轨道，市场2017年新能源汽车销量同比增长超30%，动力电池需求量同比增长33%以上，叠加公司新增产能尤其是三元锂电池的释放，公司业绩有望迅快速重回高增长轨道。
    3、公司2016年实现电池组生产量6.36亿Ah（约为2.1GWH），销售6.19亿Ah，分别同比增长95.33%和98.62%（市占率约为7%，排在行业的前四位），带动同期动力锂电池营收同比增长90.84%至40.75亿元，表现亮丽。2017年2月底公司与中通客车签订的13.29亿元的供货合同（在2017年分批交付），同比增长28.16%，或表明商用车对锂电池的需求已迅速恢复；公司于2016年下半年投产2GWh三元锂电池（用于乘用车）产能目前已稳定生产，市场预计今年3月份已开始大批量供货，其2017年全年出货量有望达到1.5GWh，可见2017年锂动力电池的高增长是大概率事件。
    4、公司目前在建的南京二期工厂等3条生产线均将在2017年投产，届时公司锂电池产能将达9 GWH，为2016年全年出货量的3.5倍，这是公司2016年年报中提出“跨越百亿元”的经营目标的底气所在。与此同时，公司2016年提出的定增项目，改为配股的方式融资不超过36亿元（每10股配不超过3股），用于12亿Ah高比能动力锂电等5个项目；今年3月公司与庐江县人民政府签署合作协议，将在庐江经济开发区投资3GWH（约10亿AH）32131圆柱电池项目，该项目总投资20亿元，其中一期投资10元，预计将于今年6月开工建设并力争在今年底投产，持续快速扩张的产能，将助公司未来业绩持续快速成长。
    5、政府提出力争到2020年将锂电池成本降至1元/瓦时以下，新型锂离子动力电池单体比能量超过300瓦时/公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤，
表明锂电池降成本/价格、提升能量密度将是主要趋势，未来锂电池行业集
中度或进一步提升，对于以公司为代表的行业领先者将持续受益于此。
（2017-4-10）

公司及经营概况：
    原名为东源电器，2015年通过收购国轩高科100%股权，实现了由传统输变电行业向新能源行业的横向转型。公司主要从事锂离子电池及其材料、电池、电机及整车控制系统的研发、制造与销售，截止2016年底公司动力锂电池产能5.5GWh，其中磷酸铁锂电池2.5GWh，三元动力电池2GWh，市场占有率排在国内前四位。2016年公司输变电业务和动力锂电池业务收入占比为86%和13%。董事长兼总经理：李缜，持1.02亿股；办公地址：江苏省南通市通州区十总镇东源大道1号；电话：（551）62100213；传真：（551）562100175；网址：http://www.jsdydq.com。