万科A:业绩持续稳健增长，2017年1季度销售再夺冠

要点：1、2017年一季度公司累计实现销售面积988.2万平米，同比增长81.1%，对应销售金额1502.7亿元，位居国内房企第一，同比增长99.7%，销售均价为15206元/平米，同比上涨10.3%。销售面积与销售金额同比出现快速增长预计与公司该季度集中推盘有关，也为全年业绩增长奠定了基础。
    2、回顾公司2016年经营情况，云年实现销售面积2765.4万平米，同比增长33.8%，对应销售金额3647.7亿元，同比增长39.5%，按销售金额计算公司在全国市占率为3.1%，较上年提高0.1pct。
    2016年万科实现营收2404.77亿元，同比增长22.98%，实现扣非后净利润209.29亿元，同比增长18.81%，增长持续稳健，对应EPS为1.90元，符合我们上期预测。其中第四季度公司实现营收1234.22亿元，同比增长6.44%，净利润（扣除）128.36亿元，同比增长17.21%。另外，公司2016年分红方案为每10股派现金7.9元（税前）。
    3、2016年公司毛利率略升0.06pct至29.41%，但期间费用率增加0.85pct至5.64%（其中销售、管理、财务费用率分别提升0.03pct、0.40pct、与0.42pct至2.15%、2.83%、与0.66%，最终使得公司净利润增速略低于营收增速。
    4、公司财务状况持续向好，2016年年末有息负债占总资产15.5%，较上年下降2.5pct，其中一年内到期负债占比为33.6%，比例较低。2016年公司资产负债率小幅提升至80.5%，略高于行业平均水平，但扣除预收账款的真实资产负债率为47.47%，在国内所有房地产上市企业中仍处于较低水平。
    5、2016年万科实现结算面积2053.3万平方米，结算金额为2341.4 亿元，同比分别增长20.5%和 23.1%。截至2016 年底，公司合并报表范围内有2279.7 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约人民币2782.3亿元，较2015年年底增长29.4%。新开工方面，2016年全年公司实现新开工面积3136.7万平米，同比增长42.6%。公司拥有丰富的已售未结算资源，加上大幅增加的新开工面积，未来1-2年的业绩稳健增长应无忧。
    6、2016年公司新增开发项目173个，通过合作方式获取的项目占59.5%，总权益建筑面积为1892.2万平方米，其中88.3%的新增项目位于一二线城市。据年报显示，截至2016年末，公司在国内拥有开发项目600余个开发项目，其中在建项目权
益建筑面积约3622.2万平方米，总建筑面积约5442.4万平方米，另外公司还参与11
个更新项目，权益建筑面积360.5万平。根据我们的估算，公司的储备建筑面积大
约为7470万余平米，远大于公司此前披露的数据，丰富的土地储备资源可满足未来
3-4年公司开发需求。（2017-4-26）

公司及经营概况：
    万科企业股份有限公司成立于1984年，是中国最大的专业住宅开发企业。公司的业务遍及珠江三角洲、长江三角洲、环渤海等区域的30多个城市，北京区域、广深区域、上海区域营收占比分别为17.85%、32.43%、和33.11%。2016年房地产业务占主营业务收入的97.36%，拥有职员工58280人，第一大股东华润股份有限公司持有总股本的17.33%。董事长：王石；总经理：郁亮，公司高管合计持股2021.59万股。地址：深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心。电话：0755-25606666，传真：0755-25531696。网址：www.vanke.com。