片仔癀：一季度业绩大幅增长，产销量或持续增长

评述：1、2016年公司实现营收23.09亿元，同比增长22.45%；实现净利润5.36亿元，同比增长14.88%；实现扣非后净利润5.22亿元，同比增长13.71%。其中四季度单季实现营收6.83亿元，同比增长23.37%；实现扣非后净利润4803.04万元，同比下降46.75%。此外，2016年公司分红预案为：每10股派2.7元（含税）。
    2、今年一季度业绩超预期增长：实现营收8.6亿元，同比增长83.52%；实现净利润2.26亿元，同比增长54.37%；实现扣非后净利润2.24亿元，同比增长53.36%。
    3、2016年营收保持较快增速，主要是新设立子公司厦门宏仁并表所致。不过由于厦门宏仁主营药品批发业务，2016年净利润为亏损322.68万元，4季度并表后导致公司盈利能力大幅下滑，加上同期公司加大销售投入并控货，当季净利润出现较大下滑。
    4、2016年公司综合毛利率为48.95%，同比增长1.94个百分点，预计主要得益于2016年6月公司终端产品提升所致。不过，去年4季度单季毛利率为35.3%，同比下降5.64个百分点，2017年一季度毛利率为44.78%，同比下降13.74个百分点，主要是厦门宏仁对公司盈利能力影响较大。另外，去年四季度的控货举动，或是为下次提价做前期准备，2017年一季度恢复供货，渠道补货带动一季度营收大幅增长。
    5、2016年期间费用率为20.86%，同比增长3.66个百分点。其中销售费用率为11.9%，同比增长3.08个百分点，是影响业绩增长的主要原因。2017年公司费用控制力度加强，1季度期间费用率为14.58%，同比下降4.63个百分点，部分抵消了盈利能力下降的影响。
    6、2016年公司业绩稳定增长，医药工业、医药销售和日化产品分别实现营收10.96亿元、9.21亿元和2.61亿元，同比增长25.32%、22.25%和11.95%。医药工业增长较快，预计主要是主营片仔癀产品提价所致。医药销售较快增长，主要是4季度并表厦门宏仁所致。日化产品方面，公司与上海家化合作持续推进，加上市场宣传增长，是拉动其销售增长的主要原因。
    7、片仔癀主要原材料包含较为稀缺的麝香，是限制公司产销量的主要因素。随着公司子公司陕西片仔癀麝业的林麝数量高增长和国内人工养殖麝香产量的持续增长，公司目前存货较为充足，未来片仔癀产量或将进一步提升，值得关注。预计2017年EPS（扣除后）为1.21元。（2017-4-18）

公司及经营概况：公司成立于1993年，1999年上市，是一家以片仔癀为核心，涉及医药制造、医药流通、特色化妆品和日化护理产品的中药药企。2016年，医药工业。医药商业、日化用品的收入占比各为47.5%、39.93%和11.32%。独家生产的中成药片仔癀系列产品为国家中药一级保护品种，年销售量近200万粒，在东南亚和海外华侨里有较高声誉。片仔癀的四大主要成分为：麝香3%，牛黄5%，田七85%，蛇胆7%，其中麝香的来源——麝，已被列为国家濒危物种。员工1763人，控股股东漳州市九龙江建设有限公司持股58.42%。董事长：刘建顺；总经理：刘建顺。地址：福建省漳州市芗城区上街1号；电话：0596-2305239；传真：0596-2300313；网址：www.zzpzh.com。