马应龙：产品提价政策落地，业绩持续稳健增长

要点：1、2017年1季度公司业绩持续稳健增长：实现营收3.86亿元，同比下滑18.91%，实现扣非后净利润8030万元，同比增长13.18%，对应EPS为0.19元，符合我们上期预测。
    报告期内公司营收下滑，利润则实现正增长的主要原因是公司转让湖北天下明药业有限公司51%股权，导致药品批发收入减少，但由于药品批发毛利率较低，对净利润影响较小，同时公司在今年1季度对马应龙麝香痔疮膏产品进行了提价，盈利能力大幅提升，利润不降反升。
    2、报告期内公司毛利率同比提升15.47pct至52.16%，完全覆盖了批发业务规模缩小与期间费用率提升对业绩的负面影响。今年1季度公司期间费用率同比提升8.05pct至26.99%，其中销售、管理费用率分别增加6.69pct、1.51pct至19.62%、7.44%。
    3、2017年2月公司主导产品马应龙麝香痔疮膏（10克装）提价方案终于落地，符合我们预期，出厂价格上涨18%，市场接受度良好，预计全年将增加3000万左右净利润，显著增厚公司业绩。
    4、经过提价后，公司麝香痔疮膏（10克装）价格仍远低于竞品肛泰软膏，目前公司该产品零售端价格为10元左右（竞品为16元），未来仍有提价预期。与此同时，公司其他品规目前还未提价，预计年内陆续同步提价将是大概率事件。由于公司治痔产品疗效好，市占率高（痔疮膏和痔疮栓在国内零售终端市场合计占有率高达48%），刚性需求强烈，提价后的销售依然有望维持稳定，公司业绩也将得以大幅提升。
    5、2016年公司医药工业实现收入9.50亿元，同比增长12.27%；医药流通实现收入10.17亿元，同比增长22.26%。在治痔产品提价推动下，预计2017年公司医药工业收入保持稳定增长，增速在10%左右，医药批发业务则由于出让旗下子公司，业务规模有所缩小，预计2017年该业务收入同比下滑15%。
    6、截至2016年底，公司控股和经营肛肠专科连锁医院与诊疗中心20家，实现诊断收入1.39亿元。未来公司将继续依托品牌优势、终端渗透和资源整合以加快诊疗业务扩张。另外，公司药妆产品、婴童护理品类等大健康板块的发展亦值得关注。（2017-4-27）

公司及经营概况：马应龙是国内治痔领域的第一品牌，治痔类产品收入占比超三成，主导产品马应龙麝香痔疮膏、马应龙麝香痔疮栓、复方甘草合剂等治痔类药物在OTC市场的占有率近50%，其中麝香痔疮膏在OTC市场的占有率达80%以上。公司还涉及医药流通业务和医院诊疗业务（开办肛肠医院），并发展药妆业务，拥有马应龙八宝和瞳话两个药妆品牌。2016年医药工业、医药商业、医院诊疗三大板块各占收入的45.18%、48.37%和6.62%。员工3079人,控股股东：中国宝安（持股29.27%）。董事长：陈平；总经理：苏光祥；地址：武汉市武昌南湖周家湾100号；电话：027-87389583；传真：027-87291724；网址：www.mayinglong.cn。