恒生电子：处罚落地，短期内业绩压力仍大

评述：1、2016年公司业绩遭遇滑铁卢，实现营收21.7亿元，同比下滑2.49%；实现净利润1829.14万元，同比下降95.97%；实现扣非后净利润1.78亿元，同比下降60.26%。业绩大降的主要原因包括：1）恒生网络受行政处罚影响，营收同比大幅下降；2）数米基金不再并表；3）资本市场低迷，金融监控加强。而净利润大幅下降95.97%，主要受到恒生网络行政处罚在四季度落地，罚款支出3.83亿元。其中，第四季度单季公司实现营收8.33亿元，同比下降10.19%；实现扣非后净利润1121.6万元，同比下降95.37%。此外，2016年公司利润分配预案为：每10股派现1元（含税）。
    2、2017年一季度公司实现营收4.43亿元，同比增长31.42%；实现净利润4224.91万元，同比 41.08%；实现扣非后净利润2680.12万元，同比下降48.12%。营收恢复上涨态势，预计主要得益于资本市场回暖，资管和财富管理业务开始重新发力成长。
    3、公司进入蓄力期，静待处罚影响淡去。2017年一季度公司营收虽然大幅增长，但净利润仍然大幅下滑。从2017年一季报显示，报告期内公司研发投入和职工薪酬大幅增长，期间费用率上涨至102.69%，同比增长8.11个百分点。其中销售费用率和管理费用率为35.68%和67.11%，同比增长1.16个百分点和6.97个百分点。2016年公司新成立8家金融创新控股子公司，2.0业务布局仍然是公司重点的布局。
    4、细分各项业务来看，2016年公司资管业务、财富业务、经纪业务、银行业务互联网业务和交易所业务、分别实现营收6.44亿元、4.19亿元、3.53亿元、3.41亿元、1.62亿元和1.14亿元，同比增长26.18%、27.42%、-10.66%、-0.14%、-63.54%和39.36%。可以看出，受数米基金不再并表，以及恒生网络的处罚影响，互联网业务大幅下降，资管业务和财富业务保持较快增长，2017年的营收增长动力预计也将主要来源于此。
    5、根据年报披露，公司2017年营收预算约为23.9亿元，同比增长10%，费用预算约为22.9亿元，同比增长15%。处罚后续影响仍存在不确定性，加之公司研发投入加强，金融监管趋严，短期内公司业绩或持续承压。（2017-4-27）

公司及经营概况：公司1995年成立，2003年上市，金融软件和网络服务供应商，服务涵盖银行、证券、基金、信托、保险、期货等金融市场的各个领域。2016年资管业务、经纪业务、财富业务、银行业务、互联网业务、交易所业务和非金融业务，各项业务营收占比为29.68%、16.28%、19.29%、15.69%、7.47%、5.27%和6.05%。杭州恒生电子集团有限公司持有其20.72%的股份；实际控制人：马云（间接持股20.44%）；员工6829人，其中研发人员比例在63%左右。董事长：彭政纲(持710万股)；总经理：刘曙峰（持512.866万股）。地址：浙江省杭州市滨江区江南大道3588号恒生大厦；电话：0571-28829702；传真：0571-28829703；网址：www.hundsun.com。