碧水源：项目订单大增，业绩有望持续高增长

要点：1、得益于水处理订单快速增加及施工进度加快，2017年1季度公司业绩持续高增长：实现营收11.19亿元，同比增长77.52%，实现归属母公司净利润2.30亿元，同比增长554.33%，实现扣非后净利润8563.53万元，同比增长153.00%，对应EPS为0.03元。公司归母净利润增速明显高于扣非后净利润增速，主要是报告期内出售盈德气体股权使得投资收益较上期增加1.64亿元，毛利率同比上升1.80pct至25.54%和期间费用率同比下降0.9pct至15.52%，则是利润增速远超营收增速的主要原因。
    2、回顾公司2016年经营情况，受益于国家对水污染治理标准的提升与公司给排工程类订单交付提速，公司业绩实现快速增长，录得营收88.92亿元，同比增长70.54%，扣非后净利润18.15亿元，同比增长33.92%，对应EPS为0.58元。报告期内公司毛利率较低的工程类业务增长迅速（业务收入同比增长244.28%，毛利率为12.97%），收入结构发生变化，使得综合毛利率同比下降9.81pct至31.39%，是公司16年利润增速低于营收增速的主要原因。
    3、2017年1季度公司新增项目订单96.4亿元，同比增长91%，龙头地位稳固。其中新增EPC项目订单21个，总金额39.8亿元；新增BOT项目订单13个，总金额56.6亿元。截至报告期末，公司在手未确认收入EPC项目订单63.75亿元（上年同期为35.46亿元），尚未执行BOT项目订单25.41亿元（上年同期为63.75亿元），处于施工期未完成投资BOT项目金额为184.34 亿元（上年同期为28.52 亿元），处于运营期BOT项目为5662万元（上年同期为4321万元），充裕订单将为今明两年业绩保持快速增长提供保障。
    4、2016年年底，公司参股27%（或为第二大股东）的中关村银行筹建获批，未来中关村银行可为公司PPP项目提供融资支撑及金融创新方案，夯实公司PPP业务发展的融资基础，可参考案例是国开系自2015年成为碧水源第三大股东后，国开行为公司提供了200亿元授信，在公司业务拓展方面助力甚多。
    5、MBR膜更换市场的业绩贡献可观。与公司污水处理相关的MBR膜使用寿命一般为5-8 年，实际使用中通常8年需要更换一次，公司MBR膜在2007年至2008年开始大规模投入使用，也就是说从2017年开始将迎来换膜潮。经测算，碧水源在MBR设备市场占有率超过70%，目前已经锁定采用公司MBR膜的污水处理量约2500万吨/日，对应金额超15亿元，未来存量MBR膜更换市场将为公司贡献可观收益（2017-5-8）

公司及经营概况：
    成立于2001年，2010年深交所创业板上市，主要致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题,在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等领域处于行业领先地位。至2016年底，公司膜技术已服务近2500万吨/天的污水处理能力。业务主要覆盖北京地区，并向外埠市场加速拓展，主营产品有污水处理、给排水工程和净水器销售，2016年营收占比分别为50.57%、46.81%和2.62%。截至2016年末，在职员工2672人。控股股东文剑平持股22.95%；董事长：文剑平；总经理：戴日成；地址：北京市海淀区生命科学园路23-2碧水源大厦；电话：010-88465890；传真：010-88434847；网址：www.originwater.com。