特变电工：新能源业务持续增长，海外订单落地成主要看点

要点：1、2017年1季度公司实现收入81.68亿元，同比下滑6.23%，扣非后净利润则同比增长15.59%至5.86亿元，对应EPS为0.18元，略低于我们上期预测。
    公司营收下滑的主要原因是海外输变电成套工程未进入确认期，利润保持增长主要是1季度多晶硅价格上涨（同比上涨20%），推动公司毛利率提升所致，报告期内公司毛利率同比提升5.10pct至23.03%，创近5年同期新高。另外，今年1季度公司期间费用率同比提升1.12pct至10.78%，其中销售、管理、财务费用率分别提升0.31pct、0.14pct、0.67pct至4.09%、4.60%、2.09%。
    2、回顾过往经营情况，在新能源产业及配套工程业务的推动下，2016年公司实现收入401.17亿元，扣非后净利润18.96亿元，分别同比增长7.12%和26.30%。其中，新能源产业及配套工程业务实现收入102.13亿元，同比增长15.46%，毛利率提升0.79pct至19.75%。
    3、2016年公司新能源多晶硅产量2.28万吨，2017年公司将继续扩产，产能有望达到3万吨，多晶硅市场价格近期亦处于稳步上涨之中，全年多晶硅产品量价齐升将是公司新能源业务增长的主要看点。但从长期来看，由于国内光伏发新增电装机容量在2016年已到达顶峰，在多晶硅市场供给充足的情况下，未来多晶硅价格上升空间或将有限。若按照2016年的均价估计，2017年多晶硅产品新增产销量或可为公司来9.2亿元的增量收入。
    4、近期公司收到证监会对配股申请的核准批复，公司此次配股拟募集资金不超过36.29亿元，其中19亿元将用于补充国际EPC业务营运资金，有利于海外订单的加速落地。目前公司海外EPC在手订单50亿美金，预计2017年有30亿美金的订单开始执行，海外项目通常按照完工百分比法确认，预计今年下半开始集中进入确认期，2017年海外业务增速将在20%左右。
    5、2016年公司在国内输变电市场签订订单金额约223亿元，特高压交直流项目的中标率排名第一，充裕订单为未来特高压及电网业务的增长奠定了基础。此外，按照新疆政府投资规划，“电化新疆”总投资将由此前的不到200亿元增加至1810亿元，公司是地处新疆的变压器及开关等主要输变电设备龙头企业，未来有望充分受益于新疆电网投资额的增长。（2017-5-19）

公司及经营概况：公司系由昌吉市特种变压器厂等四家单位于1993年发起成立，1997年上市，目前已发展成中国最大的变压器产品研制基地和重要的电线电缆、高压电子铝箔新材料及太阳能光伏产品及系统的研发、制造和出口基地。其中变压器年产能居世界前三位，亚洲第一位。截止2016年，变压器、电线电缆、新能源产业及配套工程、贸易各占总收入的24.10%、13.52%、25.46%和16.9%。控股股东新疆特变（集团）有限公司，持股比例11.66%。董事长：张新（持35.15万股），总经理：叶军（持29.08万股）。地址：新疆维吾尔自治区昌吉市延安南路52号。联系电话：0994-2724766 ，传真：0994-2723615。网址：http://www.tbea.com.cn。