伊利股份：外延扩张仍在继续，产品结构优化助力业绩增长

要点：1、公司业绩持续平稳增长，2017年1季度实现营收157.16亿元，同比增长3.23%；实现净利润17.34亿元，同比增长11.58%；实现扣非后净利润16.56亿元，同比增长17.25%。
    2、2016年公司实现营收603.12亿元，同比增长0.75%；实现净利润56.62亿元，同比增长22.24%；实现扣非后净利润45.27亿元，同比增长12.66%。2016年公司营收增速放缓，主要是优然牧业于去年5月不再并表。若剔除优然牧业的影响，公司营收同比增长2.8%。另外，2016年公司利润分配预案为每10股派6元（含税）。
    3、营收增收持续放缓，但公司产品结构进一步优化，液奶收入占比逐年提升，带动整体盈利能力上升。2016年公司综合毛利率为37.94%，同比增长2.05个百分点。不过，由于市场竞争加剧，促销活动以及包材成本上升，2017年1季度公司综合毛利率为37.64%，同比下降4.1个百分点，但环比仍提升2.32个百分点。
    4、细分产品来看，2016年公司液体乳产品实现营收495.22亿元，同比增长5.03%；冷饮产品实现营收41.94亿元，同比增长2.35%；奶粉及奶制品产品实现营收54.56亿元，同比下降15.38%。奶粉业务出现下滑，预计主要是行业竞争激烈以及注册制短期冲击所致。随着二胎放开以及新西兰生产基地产能释放，预计今年公司奶粉业务有望止跌回升。根据草根调研数据，伊利在今年1-2月商超渠道的液体乳收入增速接近两位数，奶粉同比也略有增长。
    5、公司液体奶产品结构进一步优化，“金典”、“安慕希”等高端产品营收占比进一步提升，助力业绩增长。根据尼尔森零研数据，公司2016年在整体乳品市场的零售额市占份额为20.0%，较上年提升1.1个百分点，位居市场第一。其中，公司常温液态奶零售额市占份额为31.6%，位居细分市场第一，较同期上升1.8个百分点；低温液态奶零售额市占份额为16.2%，较同期提升0.6个百分点。
    6、布局有机奶市场。虽然公司收购中国圣牧以失败告终，但布局有机奶和外延扩张的动作仍未停歇。公司近期公告针对达能集团旗下美国Stonyfield公司出售的招标流程，拟以8.5亿美元左右的价格购买美国Stonyfield公司的全部股权。据悉Stonyfield公司是美国一家有机酸奶制作企业，在美国酸奶市场排名第6位，有机酸奶市场排名第1位。公司此前停止对中国圣牧的收购，拥有较大的资金空间向外扩张。若能成功收购，除了布局有机奶外，海外业务布局也有望进一步加速。预计公司2017年EPS（扣除后）
为0.9元。（2017-5-23）

公司及经营概况：
    内蒙古伊利实业集团股份有限公司成立于1993年，是中国乳品行业的大型企业之一，拥有国内规模最大的奶源基地，牧场近200个，可控良种奶牛超200万头，下属企业130多家，有雪糕、冰淇淋、奶粉等乳制产品1000多种。液体乳、冷饮产品、奶粉及奶制品为其三大主营业务，2016年营收占比分别为82.11%、6.95%和9.05%。控股股东，呼和浩特投资有限责任公司持股9.88%；董事长兼总经理：潘刚，管理层合计持股4.84亿。地址：呼和浩特市金山开发区金山大道8号；电话：0471-3350092；传真：0471-3601621；网址：www.yili.com