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汉钟精机:制冷压缩机业务持续承压,空压产品的成长持续性有待观察

文章来源:何剑伟2017-06-10成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2017-06-10
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    要点:1、借助雄安概念兴起,近期公司股价一度在一个月内实现涨幅翻倍。但从国家规划到转化为实实在在的业绩仍需较长时间,且公司生产的压缩机仅是用于雄安地热能开发的中央空调的一个配件,投资者对此不宜过份解读,近日公司第二大股东和高管借机减持公司的股份亦值得注意。
        2、2016年公司实现营收9.73亿元,同比增长9.53%(2015年为-10.17%);实现扣非后净利润1.52亿元,同比增长10.31%,符合市场预期。2017年1季度,公司实现营收2.21亿元,同比增长32.92%,自去年4季度以来,收入端增长开始提速,主要与空压产品、真空产品持续放量有关;实现扣非后净利润2083万元,同比仅增长1.92%,净利润增速显著低于营收增速,主要是同期毛利率同比下滑0.72个百分点至34.09%的同时,期间费用率同比增加2.41个百分点为21.13%所致。公司预计2017年1-6月净利润同比增长1%-10%。
        3、公司制冷产品(包括制冷压缩机和冷冻冷藏压缩机)2016年实现营收5.79亿元,同比下降0.28%,已连续两年下滑。2016年中国中央空调销售总额同比增长10.6%,出现明显好转,但同期公司制冷压缩机营收却仍延续了上一年的下滑态势。2017年1-4月全国中央空调同比增长15.52%,超出市场预期,但从公司今年1季度毛利率同比出现下降,以及公司预计今年上半年净利润增速在1%至10%来看,其制冷压缩机业务目前仍没有明显改善。受房地行业调控不断加码的影响,市场预计中央空调行业后续增速或将逐步放缓,公司制冷压缩机业务的后续经营或将持续承压。
       4、值得一提的是,自2014年以来,公司制冷产品的盈利能力持续提升,尤其是2016年该业务毛利率同比增长3.29个百分点至44.92%,估计主要与用于冷链物流领域的冷冻冷藏压缩机增长较快有关(2016年其收入同比增长约30%)。受益于冷链物流的高景气,预计公司的冷冻冷藏产品有望保持较高增速,部分对冲制冷压缩机业务萎缩所带来的业绩压力。
        5、2016年公司的空压产品实现营收2.38亿元,同比增长25.79%,较上年(同比下滑19.88%)显著改善,其中,去年下半年其营收同比增长达42.68%为1.33亿元,表现亮眼。不过,2016年空压产品毛利率同比下降1.14个百分点至18.17%,部分冲抵了收入端快速增长带来的业绩增量。诚如我们上期所述,空压设备主要应用于制造企业当中,是工业现代化的基础性产品,在当前宏观经济增长乏力的背景下,公司空压产品当前的高增长能否延续仍
    有待观察。(2017-6-6)
    公司概况
    公司及经营概况:是世界知名的压缩机制造企业之一,总部设在台湾,1996年在上海成立办事处,1998年上海汉钟成立,经过三次扩厂后,于2007年在深交所挂牌上市,成为上海市第一家台商投资上市企业。公司主要产品为制冷产品和空气压缩产品,2016年收入占比分别为59%和24%。控股股东:巴拿马海尔梅斯公司,持股32.97%;董事长:余昱暄;总经理:柯永昌。办公地址:上海市金山区枫泾工业开发区;电话:021-57350280-2000;传真:021-67353515;公司网站:www.hanbell.com.cn。
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